“从“救市”到“健市””

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经过评论家叶檀

3月16日，周小川连任中国人民银行行长，摆在他面前的有汇率市场化改革和利率市场化改革两大重大挑战。

如果说前10年我国金融处于救火阶段，那么在后10年，我国金融将进入改革时期，必须通过信用分化、定价建立正确的激励机制。 本世纪初，国有企业改革和银行放贷，以帮助银行为最大任务。 现在大银行的资产负债表变得很干净了，银行的利润“丢人”地上升着。 金融风险、价格体系不进行根本性改革，中小企业向村镇银行转型、反对利率市场化改革、反对房地产调控等也有充分的理由。 在银行变成“两桶油”之前，我国金融领域的市场将是无法完成的任务。

包括银行领域在内的金融领域的最大问题是，无法对信用进行准明确的定价。 因此，考虑到抵押贷款和抵押贷款盛行，最大的资金产品是房地产，房地产成为了金融杠杆的中枢。

中国的货币是否超发姑且不论。 货币超发的过程相当于资本产品的货币化过程，以前没有被关注的土地、房地产、艺术品，在最短的时间内，成为了最重要的投资品种。 前10年广义货币发行量这么大，但我国通货膨胀在国家统计局口径上还在可控范围内，证明货币进入了资本产品等交易市场。

在此基础上，我国形成了新的风险定价机制。 大型国有企业地方投融资平台因政府信用担保而享有较高的信用溢价，民营企业融资除通过直接融资市场获得资金外，还以通过担保和抵押贷款从银行获得间接融资为主。 在这一过程中，货币化的房地产、矿产、仓单等抵押品发挥了很大的作用，其中尤以房地产抵押品为甚，成为我国金融业的信用标准。 没有不动产抵押，没有中国式信用，就没有中国式融资。

3月16日下午，清华大学中国与世界经济论坛在北京举行，学者袁钢明指出，货币过多支撑房地产市场快速发展，过去10年，大量货币流入房地产市场。 他说，不均衡的货币配置非常危险。

袁钢明的表现，证明了中国金融业的顽固。 也就是说，没有真正的信用管理体系，首要依赖房地产市场作为融资的润滑剂，在最严重的情况下，实体公司利润下降，高利贷、房地产等成为资本货币市场最重要的利润来源，银行的融资目的也是追求资本货币市场的利润，抛弃了实业。

这种恶性循环需要立即打破，防止无法控制的资本产品泡沫，防止紧缩乏力的实体经济成为我国经济的黑洞。

在利率改革市场化的现阶段，存款利率上限的松动和贷款利率下限的松动表现得最为明显。 要求存款利率上限继续放宽，金融机构能够控制资金价格，必将导致金融机构治理模式的变化； 贷款利率下限放松，要求金融机构控制贷款者市场化的风险，改变了以往根据公司大小、与政府的关系制定信用风险的方法，开始通过真正的市场化判断体系重新定价资金。

由此衍生出，国内金融机构衍生出不同的品种，一点金融机构面向国际，一点金融机构面向一些中小企业，不同的金融机构有不同的组织结构、不同的独门风暗器，不可能出现一个机构吃掉所有市场的现象。

围绕金融的服务业也必须得到巨大而迅速的发展。 例如专业部门的评级机构、专业部门的数据观察机构、专业部门的合并重组机构等，未来的改革道路可能不是中小企业向村镇银行的快速发展，而是围绕信用判断、定价、交易的服务业的大转变。 此时，央行需要在稳健的基础上进行大胆的市场化改革，筛选诚信服务机构，淘汰和严惩假冒伪劣机构，大力快速发展市场化的金融服务业。

如果说十年前央行的首要任务是救市，那么十年后的今天，央行的首要任务是健市。

来源：澎湃商业网