“叶檀：上证所反思错了方向”

本篇文章1407字，读完约4分钟

经过评论家叶檀

对于“8·16事件”，上证所终于打开了金口，但他们的反省方向是错误的。

8月25日，上证所首次公开回应“8·16事件”的经过，仿佛是一封自我辩护信。 虽然存在前端预警、建立相对确定的盘上异常交易等几个重要问题，但对于高频交易时代的异常交易情况，上证所将对比这种情况认真研究取消交易的制度、规则、标准、程序、业务技术安排 另外如果发生乌龙指事件，交易所还缺乏应对措施。 这种反思浅薄，缺乏对失去信用的高频交易市场的充分认识。

只有积极推进“t+0”机制才是确定的。 上证所新闻发言人表示，从保护中小投资者权益、体现市场公正性的角度出发，上证所认为有必要进一步深入探讨和论证股票“t+0”机制。

试图通过套期保值手段而不是从制度上加以纠正，从而消除基本的制度风险是不现实的，反而会进一步恶化市场生态。

假设实施“t+0”机制，光大证券乌龙指在事件发生后，跟风买入蓝筹股的投资者可以在得知消息后，立即抛售股票以减少风险敞口，机构投资者可以通过抛售股票进行期货对冲。 这样，就可以消除大部分风险。 另一方面，通过导入“t+0”的结构，市场的活性度提高，可以发现价格。 证券公司、交易所和投资者都在盈利。 为什么会这样呢？

风险套期保值是指通过投资或购买与目标资产收益波动呈负相关的资产或衍生产品，两种风险因正反波动而套期保值。

中小投资者因“8.16事件”买入优质股票时，即使当天下午卖出，也会同样因优质股票下跌而蒙受巨大损失。 “t+0”本质上是交易时间的缩短，不是风险对冲手段。 相反，“t+0”机制会加剧市场波动，因此，如果投资者当天集体抛售蓝筹股，蓝筹股的价格将像断头台一样下跌。

a股市场的赌徒心态浓厚，总体来说，换手率是成熟市场的5倍，同时有明显的优势。 股市上涨时换手率迅速上升，但股市下跌时中小投资者藏股不动，如死水潭。

1993年至2007年a股市场年换手率为484%，平均月换手率为40%。 年12月，沪市流通市值122851亿元，日均交易额465亿元，实际换手率仅为0.38%，不到998点历史触底前最悲观时的一半。 2007年累计月换手率为782%，由于流畅盘快速增长，比较有效地降低了年换手率指标。 2007年的更换率只有496%，超过了平均更换率12个百分点。 包括a股市场大盘股未流通的部分在内，换手率高得可怕。

如果一个市场基础不公平，非流通股庞大，大股东有特殊权力，对股指期货等套期保值手段设定障碍，那么越是“t+0”，对大投资者越有利。 因此，a股市场于1995年废除了“t+0”。 目前要恢复“t+0”，就必须向所有投资者开放股票期货市场，同时更严格地进行内部交易监管。 否则，a股市场将被绞死。

交易所建立公平高效的交易市场无可厚非。 “8·16事件”之所以引起质疑，是因为背后有各交易者不公平的对待、证券公司短期的透支交易、更快的交易下单速度、大规模的风险对冲手段。 证券交易所真的想平等地保护投资者。 金融期货、透支交易、交易的时速必须公平。 期货市场相差1秒，是天堂和地狱的区别。

请避开核心问题，用投机的方法来掩饰眼前的困境。 以前突然发售的票被绞死了，至今没有听到过反省和忏悔的声音。 现在，面向高频交易，想上市的竟然不是一揽子高频交易协定，而是允许普通投资者套利的公平规则，是“t+0”。

普通投资者大声疾呼的可能不是对冲手段，而是高速疯狂的绞刑机。

来源：澎湃商业网