“国企改革能否借鉴金股制”

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经过评论家叶檀

在全国“两会”期间，严以宁在接受采访时重申了国有企业改革混合全制构想。 严老师认为，混合制可以获得国有企业规范、人才和民营企业创新灵活性的长短。 经济是资本的管理力量，不是资本存量。 国资可以对控股公司撬动越来越多的社会资金。 目前的重点是产权多元化，必须实现，没有完整的股权治理结构就无法建设。 只有按照规范进行，公司才能发挥自主经营的特点，保障投资者的权益。

严宁先生因“惊人股”而闻名，股份制改革是当时国有企业走出困境、快速发展的一大步骤，如今走进了低效的死胡同。

根据中石化公布的数据，1999年资本收益率为5.12%，2000年为10.13%，到年为3.65%，年上半年为3.88%。 中石化期间总资产呈几何级数上升，合并总资产从1999年的2769.1亿元，上升到年上半年的1.274万亿元，上升了4.6倍。 傅玉成自己承认，资产收益率不高，资本收益率也已经不高。 中石油最近的一系列事情表明，公司内部控制几乎失灵了。

国有企业股份制改革成为夹生饭，主要原因是中国文化缺乏股东间公平博弈的土壤。 混合制的成功需要前提，是严格的法治经济，是对大小股东平等的信托责任。

从历史的角度看，一点输血行为经由大型中央企业的非上市部分被暗中操纵，证明股份制具有一定的抗日光病毒作用。 现阶段，我们可以参考黄金股制。 黄金股制可以增强国有企业的活力，保障在公益行业的政府控制力，防止在资产出售过程中廉价向一些公司输送高质量的资产。

黄金股是英国20世纪80年代国有企业改革中的创新之举，70年代末国有企业的低效率使英国低迷，通货膨胀和失业率一齐上升，巨大的国有公司带动了英国经济。 不仅是英国，在经历了两次大战后，欧美各国都有大量军事体制所需的国有企业和准国有企业，从20世纪70年代开始历经20年，东欧走向市场化经历了彻底的国有企业改革。

国有企业改革有相同之处，也有不同之处。 同时，在竞争行业偏向全面市场化，在公益色彩浓厚的行业比较谨慎。

英国国有企业改革深入，从1978年到1983年第一阶段，销售英国石油企业、英国航空空企业、爱默生国际企业、皇家军工厂等竞争行业的国有企业。 1984年至1994年第二阶段，主要涉及亏损严重的国企，以及天然气企业、航空空企业、机场、钢铁、供水、造船、电力、全国公交企业等公共事业和自然垄断性领域。 一般使用股份制改革、公开上市等方法。 1995年以后的第三阶段实施了铁路、邮政等特许经营制。 因为在这些领域需要提供补贴以保障公共色彩。

中国国有企业完全竞争的行业，如中央企业的房地产子公司、旅游光子公司、炼油子公司等，可以参考彻底市场化的方法，抛售大部分或全部的股票。 另一方面，在天然气、铁路等公共事业相关的行业，可以参考黄金股制度，政府只有一只黄金股，不干涉日常运营，但有自己的否决权。

中石化正在进行混合全制改革，对于出售的子公司可以通过黄金股的方法完全退出，但国有资产管理企业可以持有中石化的黄金股，平时决不干涉。 如果企业损害公共事业的公益性，就会伸出无形之手。 购买中央企业子公司支配权的民间资本实现彻底市场化，遇到黄金股干涉时，可以执行申诉和司法救济。

华为企业领先一步，华为全员共享持股收益共享风险，但任正非享有黄金股。 效率和公平。

无论股份制、混合制，其核心都是边界清晰的市场化，使民间资本迅速发展。 华为可以，但央企不行吗？

来源：澎湃商业网