“理应对全部信用风险一视同仁”

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经过评论家叶檀

信用市场响起兑换警报，政府托盘手陆续撤出，以必要的损失树立市场风险意识的时代已经到来。

树立市场信用意识，建立正确的信用价格体系，是健全金融市场的基础。 如果政府手撤出，就应该平等对待所有的信用风险，否则将是对中小企业的单方面打击。

超不履行债务、涉及中小民营企业、无法支付收益的信托，涉及中小民营企业的“11天威债”已于年3月11日连续停牌，为国有控股公司，但为企业债。 企业债务是有限责任企业和股份有限公司发行的债券公司的债务是中央政府部门所属机构、国有独资公司或国有控股公司发行的债券，债务发行主体的限制更为严格。 前者更市场化，门槛低，后者行政色彩浓厚。

公司债券的信用被隐含地提高了，3月21日，国家发改委召开了公司债券兑换业务座谈会。 据改革委统计，今年应到期兑付的公司债券为838亿元，转卖公司债券为1388亿元，转卖公司债券实际兑付比例较低，预计全年公司债券到期和回购规模约为1000亿元。 目前，各地已经完成了约200亿元的公司债务到期兑付，至今为止还没有发生过公司债务违约的情况。 各省调查显示，至今未发现剩余兑付和转卖债券有偿还债务的风险。 从座谈会上反映的情况来看，今年公司债务不履行的风险很低。

曾经受到冷遇的城投债，更是变成了香饽饽。 3月21日，长城证券发布债券周报，指出一级市场本期发行城市投债39只，比前期增加17只。 共发行442亿元，发行规模比前期大幅增加约62%。 虽然只发行了一只被评估为aa-债券，即14锡新区ppn001的主体，但由于担保人无法取消连带责任担保，债务项目的评估被提升为aa+。 市场喜欢高级债券，城市债券的发行由于这种大规模的上升，资源流向了政府隐性担保的市场，这个结果违背了建立信用市场的初衷。

有关部门对今年处于3500亿元兑换峰的城市债券增资表示，发改委此前表示，平台企业将通过发行部分债券换回“高短期债务”或发行新债券募集资金，进行“借重还”和未完成的项目 市场对城市债务风险意识的判断大幅下降，从城市债务的发行和收益率的下降可以明显看出。

地方债融资渠道越来越多，“国家新型城镇化规划(年-年)”提出了创新城镇化资金保障的三条途径，即完善的财政转移支付制度、完善的地方税体系、规范透明的城建投融资机制，“允许地方政府发行市政债券、拓宽城建融资渠道

3月23日，在中国快速发展的高层论坛上，财政部长楼继伟在回答地方债问题时确定地方政府可以发债。 “如果都用当年的收入来处理基础设施，后代人获得越来越多的利益是不公平的，所以可以出一部分债务，但是必须严格管理。 我们有这方面的构想，类似于美国市政债务的构想，但必须严格管理。 ”

地方政府可以发债，大型中央企业可以发债，但是必须建立公平、专业的信用评级市场。 目前，地方信用债务正在挤压公司的信用债务。 因为地方政府的信用兜底能力得到了市场的认可。 这样快速发展的结果是，中国无法建立正确的信用评级、信用定价市场，金融市场将成为依赖政府的跛脚鸭。

根据wind数据，目前有188家企业债务交易，全年主体亏损的有29家企业，即全年最新一期净利润亏损的有40家企业，即2个报告期内亏损的共有14家企业。 企业债务因政府周转不足，风险越来越高。

健康的金融市场，由所有债务主体公平竞争，信用评级准确，市场交易者自行决定。 企业债务市场化的前提是地方政府的债务也应该市场化，否则就会出现大家都不想看到的局面。

来源：澎湃商业网