“叶檀：央行发力 做多做空人民币都会输”

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经过评论家叶檀

中国政府正在严厉打击套利交易。 如果人民币不停止升值，会怎么样？ 人民币升值，海外“热钱”不断涌入进行套期保值，国内公司不断借入外债，实体经济受到严重打击，国内人民币市场化、国际化呼声高涨。 有一天，人民币汇率逆转下跌，“热钱”有收益大量撤出，将发生超过东南亚的金融危机和大规模爆发。

如果人民币不停止贬值，会怎么样？ 人民币贬值、人民币国际化和市场化改革步伐缓慢，国内纸币充斥金山、经济结构不调整、依赖零利润价格特性竞争的中国产品扑面而来，创新能力被淹没，中国产品被贸易壁垒、自由贸易协定包围破坏，价格特性丧失，终于

人民币走向市场化和国际化是经济结构调整的必然选择，这不是为了取悦谁，而是中国经济结构调整的必要背景。 但是，人民币在走向国际化的过程中，必须是可控的，风险是可以逆转的。 否则，人民币将受制于国际交易市场的老交易员们，失去独立品格。

人民币离岸中心在伦敦、新加坡和香港开花，与此同时，上海自贸区也承担了人民币国际化的重要任务。 公开赛上，两方的战斗都开始了。

一是利用人民币汇率方向的不确定性，打击套利资金。 今年1月初到6月上旬，人民币兑美元基准值下跌1.12%，即兑期望值下跌3.55%，人民币实际有效汇率指数走弱。 从去年12月31日的6.0969计算，人民币汇率中间价今年以来也贬值了537个基点，贬值幅度为0.88%。 基本上做杠杆交易的外汇对冲基金在这场人民币汇率下跌中败北，最丰厚的利润被一口吞下。

事件还未结束，市场对人民币汇率预期下降，为中国经济唱衰之际，微刺激带动中国5月宏观经济数据上升，出口大幅提升。 人民币汇率连续下跌3个多月后，截至6月12日一周，美元/人民币为6.2107，人民币一周涨幅达0.64%，为去年12月以来最大涨幅。 每周5个交易日中4个交易日期间，人民币中间价上涨，其中6月8日，中间价比上个交易日上涨138个百分点，为单日涨幅20个月来最大。 这是诱惑下的结果。

这样，单方面创造更多的资金或空的资金是没有去处的，投资者的期望完全被逆转，只有一部分是确实的。 这些“热钱”和对冲基金经理只能认输，在目前的情况下他们无法赢得战斗，无论是在美国还是欧洲，央行的指导作用都更加加强。

二是打击融资诈骗。 在青岛港进行的商品融资欺诈调查方兴未艾，最先报道青岛港调查信息的英国《金属导报》6月4日报道，市场调查涉及的货物价值传言从2亿5000万美元上升到10亿美元以上。 截至6月12日的一周内，蓬莱港遭到质疑，花旗、渣打等西方银行和中信集团旗下中信资源等贸易商被卷入。

像钢铁贸易一样进口重复质押的虚假融资一直以来都是扩大货币规模的重要手段。 华尔街见闻网站的复印件以前引用了高盛的研究数据。 中国商品融资规模1600亿美元，约占中国短期外债总额的31%，金、铜、铁矿石是被最多采用的融资抵押品，此外还有大豆、棕榈油、橡胶、镍、锌、铝。 高盛图表显示，全球公开保税仓库70%以上的铜库存用于回购融资或商品融资，更多库存从保税仓库流出。

随着调查的深入，大宗商品融资急剧缩小，中国影子银行规模进一步缩小，即使缩小一半，也有5000亿元左右退出市场。 不仅如此，内地公司对香港的短期贷款也受到严格监管。 香港金管局上周表示，香港银行向内地公司和银行提供的贷款总额去年增长32%，达到4650亿美元。 评级机构惠誉表示，中国香港本地及外国银行对中国内地的风险加大，贷款总额达7980亿美元。 亚太其他地区——主要是澳大利亚、日本、中国澳门——的银行向中国内地提供了约4000亿美元的贷款，该企业采用的数据来自国际清算银行。 香港金管局将加强监管，将来有可能使用存贷比等技术参数进行控制，但内地个人在香港开户变得非常困难。

人民币国际化和市场化的反面是更严格的管制，这出乎很多人的意料，但也不足为奇。 担心市场混乱，担心债务缠身，担心钢铁贸易重演，建立金融秩序，建立可控的信用担保融资渠道成为中国政府的首选。

来源：澎湃商业网