“叶檀：MH17被袭让投资者猛然惊醒”

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经过评论家叶檀

黑天鹅飞过天空，市场再次说明了黑天鹅理论的存在。

7月17日，从阿姆斯特丹飞往吉隆坡的马航航班mh17在乌克兰顿涅茨克附近坠毁，机上298人死亡。

这场不幸的悲剧成为市场最大的黑天鹅，美国股市下跌，避险的美国、德国国债和黄金价格上涨，被称为美股恐慌指数的芝加哥期货交易所波动指数( vix )当天上涨32.18%，收于14.54。 以怎样长的资金杠杆获得小波动率收益的对冲基金难以生存。

芝加哥恐慌指数显示，全球正处于低风险的狂欢之中，美国标普500指数和道指的上涨看不到尽头，债券似乎也在被狂热的资金所追逐。 6月初，vix下降到11点以下，创下2007年2月以来的最低记录，是长期平均值的一半。 vix达到10.7并不是历史最低，1993年和2007年曾降至10以下。 从最近的260天平均值来看，vix为13.88，在15个风险线以下。 恐慌证券公司mkmpartners以zzzzzz (犯困)为标题发表了衍生工具交易战略早报，表示波动率低到大家都犯困。 一句话，西线没有战争，所以大家安心睡觉，安心投资。

恐慌指数刷新了2007年维持的低位水平。 债市也一样，美国3月期国债收益率和10年期国债收益率对vix收益起着先导作用，领先时间大致在3个季度左右，3月期国债收益率更为显著，表明欧美国债受到狂热支持，市场波动率仍维持在低位。

管理2万亿美元资产的债券大王格罗斯6月19日表示，押注于低波动率是未来3-5年展望的一部分，是所谓的“空档”时代。 其优点是低利率、更低、更稳定的全球经济增长。 a股市场的波动率也很低，只不过是在低市盈率的泥潭中维持着低波动。

恐慌指数低并不是市场风险小的标志，而是3月底和4月下旬vix分别出现高峰，上升至17.82和16，从事杠杆交易的投资者遭受重创。 现在马航飞机被击落再次被提醒，黑天鹅再次出现，以为全球市场将在低风险中享受股票债务的双重高收益，无异于做梦。 7月17日，盘中芝加哥恐慌指数一度上升至39%，杠杆比率创三倍以上的多投资机构风险较高。

把市场当成温水盆，风平浪静，突然打雷狂风大作，小型火山开始爆发，身处火山周边，慢慢泡在温泉里的人大多变成了炮火。

在某个意想不到的时刻发生极端风险，是市场洗牌的绝佳机会，没有资金实力和对冲能力的投资者会被洗牌。 7月10日，葡萄牙最大的上市银行圣灵银行陷入支付危机，“债权人”葡萄牙电信企业随后确认，该银行尚未收到应偿还的8.47亿欧元资金。 该银行当天股价下跌19%，葡萄牙股市监管机构暂停交易，西班牙大众银行取消7.50亿欧元债券发行计划，建筑商acs也取消债务发行计划。 希腊发行30亿欧元公债指控平淡，只筹到了资金的一半。 虽然欧元下跌，但从长期趋势来看，欧元和美元仍在窄幅区间震荡。

马航遇袭引发恐慌浪潮，乌克兰危机影响全球主要市场，醉心于“新中性”的投资者突然醒来。 投资市场不是死火山，而是局部活跃的，如欧洲债务市场、人民币汇率市场、日元汇率市场等。 如果火山偶尔喷发，就足以清除森林。

中国市场情况也一样，市场总体平稳，但在新股、煤炭涉矿涉房信托、企业信用债等部分地区爆发，使一些不幸的投资者成为炮火。 马航黑天鹅挑战“新中性”市场学说。 现在，市场前景并不像恐慌指数所示的那样稳定，而是处于暗中活动，风险积聚的关键时期。

来源：澎湃商业网