“叶檀：华通路桥不使违约 投资者会好运连连吗”

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经过评论家叶檀

7月23日，“13华通路桥cp001亿3000万元本金终于在银行间市场体系关闭前实现了全部兑付，不再成为中国第一个单一本金违约债券。 无法避免的违约，在各方的努力下，没有撕破最后的面纱。 金融机构和地方政府的功劳不可缺少。

华通路桥不是不可救药的企业，而是有项目、有利润、有资产，但资金链紧张被最后一根稻草压垮的企业。 资产负债率在55%左右，不能证明企业现金流状况。 随着煤炭价格进一步下跌，路桥建设工程大量应收账款束缚公司流动性，华通道大桥资金链已经极为紧张，由于煤炭和土地市场的下跌，地方政府的资金链也同样吃紧。 华通路桥的大部分有价值的资产都被抵押改变了。 这是一家在债务负担中难以翻身的企业。

压碎骆驼的最后一根稻草是会长的“失踪”。 7月16日晚，华通路桥发布兑换风险公告。 董事长王国瑞还在协助相关部门调查，因此没有回去主持企业广告。 7月23日到期的“13华通路桥cp001”的到期兑换率存在不确定性。 信用信息下调华通路桥信用评级，主体信用从aa-下调至bb+，债务项目评级从a-1下调至B，离违约只有一步之遥。 机构和投资者的人心惶惶。

王国瑞和地方政府的密切关系，只要在网上搜索王国瑞的新闻就可以知道一点。 华通路桥建设项目，煤矿与地方政府密切相关。 因此，企业名片王国瑞成为资金链来源的最强信用背书，如果涉嫌违法、调查合作，其金融信用将如冰山一般融化。 这是民营公司房屋不可预测的雷区，也是民营公司房屋企图寄生于政府信用的最大风险。

据《21世纪经济报道》报道，根据王国瑞原有资金安排，6月20日将从内蒙古某电厂入账4亿3000万元煤矿采购价。 华通路桥一位内部人士表示，该煤矿不属于华通路桥集团合并报告，属于王国瑞个体全部，以此出售矿山所得收入调节华通路桥紧张资金首付。 另一种安排是年第一期短期融资券登记，登记金额8亿元，登记额2年内有效。

王国瑞本人“失踪”，出售矿山所得化为泡影，地方政府及时还钱成了最后的希望。 据《21世纪经济报道》称，根据华通路桥内部最新政府债务明细，山西省内各级政府债务为5亿9500万元。 债务开始日大多为年12月31日，会计年龄已经超过1年半，债务的原因都是“资金紧张”。 政府借款、公司紧张、违约几乎成为必然。 很多项目，地方政府的资金信用直接决定公司的生死，地方政府拖欠也不支付，可以夺走很多现金流紧张的公司的生命。

解铃需要系铃人，最后要防止违约，地方政府的工作是不可缺少的。

据路透社报道，可以及时兑付以免违约，资金主要来自两个方面。 一是当地政府方面协调筹集的资金。 另外，是发行商自行采购的部分。 据一家媒体报道，山西省政府将在保险兑付方面进行协调工作，以避免这一事件的灾祸和该省严峻的公司融资环境。 对山西政府来说，华通路桥违约是难以承受的沉重负担，一旦此次公募债务违约，今后投资者将对山西的信用环境另眼相看，机构将对山西的债券、贷款绕道而行，已经处于资金困境的山西更难从市场获得资金。 因此，此次“13华通路桥cp001”的兑换金来源仍由当地政府协调筹集，几乎是必然的。 所谓违约风险高的20种债券，真的有违约之虞，山西政府和华通路桥模式将成为主流模式。

有人谴责王国瑞，为什么要让地方政府拖欠资金，这是草莽时代的必然选择。 地方政府有建设项目，经济周期上升时双方受益，经济周期下行有政府信用，可以获得信用支持。 为什么高兴呢？

当前，社会经济形势翻天覆地，华通路桥这种模式不可持续，金融风险在债券、股票、信托等市场愈演愈烈。

来源：澎湃商业网