“债券市场清污须全面市场化改革”

本篇文章1498字，读完约4分钟

经过评论家叶檀

公司债务反黑反腐雷风行，从下游交易中发现上游审批和承销人集团。

从年初开始，以审计署为中心，公安部、央行、银监会、证券监督管理委员会多部委介入调查，12级市场倒买倒卖券、c级用户违规事件成为调查的源头。

下游更是如此，此次债券黑幕事件加剧的原因是被公安机关调查的“债市女王”、原国信证券固定收益事业部总裁孙明霞。 去年10月，国信证券固定收益事业部总裁孙明霞、侯宇鹏、债券交易部总裁谢文贤被公安机关调查。 澎湃消息称，孙明霞在接受公安部门调查期间，提交了包括公司债务审查机构发改委财金司数人和证券公司一级市场承销人员在内的“百人名单”。 几乎涵盖了整个公司的债务批准和连锁发行。

公司债务不是市场，不透明，找债是正常的。 公司债务由发改委批准，审核部门为财金司证券所，正式编制的只有3人。 金司长像椽子一样大笔，是典型的肥胖。 据财新网报道，被调查的原财金司长张东生，2003年至2006年经历了公司债务核准发行的黄金期，2005年5月央行首次发售短期融资券等产品后，发改委财金司占据债市发行核准的核心地位。 对公司债务行政色彩的强烈冲击，最开始依赖市场化的中票、短融等市场化产品。

目前，发改委财金司人员更替，陈年旧债在此揭晓，将为未来改革腾出空间。 但是，轮值不是反腐败的利器，必须重新设计中国公司的债务发行体制，用市场化方法取代行政方法。 如果公司借款由证券监督管理委员会等金融专业监管部门监管，由协会自律管理，并通过市场方法注册发行，审计师们贪婪地再次炽烈也无法插手。

除了公司债，我国企业债、金融债等审查监管部门不统一，交易市场不统一，债市价格高得惊人，效率非常低。 整顿公司债券市场，也是清理中国债市的契机。 统一的管理规范、中介机构的职责、登记结算制度等，应当以公开和公平的框架重新整理。

奇怪的是，公司债券的发行规模和企业债券的发行通常是证券公司个人领取券，不做电子记账。 “可以采取无记名实物券、实名制账本式、无纸化电子账本式等多种发行方法”，但目前链条上的人不愿意透明。 业内人士表示:“根本无法调查公司债券卖给了谁，给低价领券的人拿了多少回扣。”

严格的行政审查和黑匣子的运营，典型的租赁节奏。 一级承销人为了获得业务和核准者的关系并不浅——哪家证券公司的债券生意火在哪家的孙明霞是典型的——一级市场和二级市场之间有利益输送空，购买债券的三种账户丙种账户代持，更是 债市形成生物链，审计师权力最重，一级承销机构可以控制二级市场，一级二级市场的证券公司、基金经理可以注册投资企业通过c级账户的方法参与交易。 为激活市场而设立的丙类交易，将成为肮脏的交货地点。 如果债市清淡，杠杆交易者就会吃大亏，处于生物链低端的人或者破产，或者卷着包走。

当时孙明霞表面上是国信证券固定收益事业部总裁，实际上是公司债务市场的经纪人，是另一个因依附关系而成为“女王”的人物。 孙明霞加入华林证券任职期间，华林证券的公司债务承销售额也连续三年( 2009~)排名行业前三。 年，华林完成16家债权人承销，数量居领域首位，市场份额达28%。 年，孙明霞领导的债券团队为国信证券带来了5亿2000万元的收入。 谁也不知道孙明霞的金融才能怎么样，但关系网到底怎么样，谁也知道。

要清除债市的污染，必须进行市场化的全面改革。 取消审批，评级机构承接信用评级项目，交易市场透明。 无论是一级市场、一级半市场还是二级市场，都不会建立法治信用市场。 今天，清除张东生、孙明霞只是为了下一个租客空出了空位。 不敢依赖是严惩，不想依赖是对未来生活的期待，不能贪婪，必须依赖有底线游戏规则的市场。

来源：澎湃商业网