“怎么应对A股市场的“破窗效应””

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刘佳章

“开窗效应”是指对环境对人们心理产生含蓄和诱导性影响的认知。 这意味着如果有人打碎了建筑物的窗玻璃，而那个窗户不及时修理的话，其他人可能会受到一些示例性的纵容而损坏越来越多的窗户。

回顾今年以来a股市场的快速发展轨迹，13季度宏观经济未见好转迹象，公司利润下滑趋势明显，股价上涨仅见于政策预期之上，投资者对政策预期持过度迷信态度，特别是证券监管委员会 例如，5月国务院发布的“稳定增长”政策、近期rqfii限额的扩大等，股价均呈下跌趋势，投资者出于对以往政策的过度迷信，认为即使怀疑政策，刺激政策也不会有什么效果，如果市场有利润，则会下跌，创新低，“开窗效应”

本周，证券监管部门发布根据持股时间长短差别征收股息税的利好因素政策后，市场投资者的熊市心态再次显现，“开放窗效应”重现，上证综合指数盘跌破前期1999点低点，典型的空头寸走势。

这是如何应对a股市场频发的“挤压窗效应”，建立对宏观经济的客观评价是第一步。

在海外市场环境中，投资者的注意力集中在处理美国的“财政悬崖”上。 美国大选结束后，共和党和民主党的政治角力有所缓和，美国被拉下财政悬崖的政治风险开始减少。 短期内很难处理根本，但短期内很难再恶化。

国内方面，根据国家统计局发表的报告，10月70日大中城市中，新商品住宅价格比上个月上涨的城市为35个，比上个月增加了4个。 这意味着未来的房地产调控政策依然难以放松。 房地产支柱的地位在短期内不会动摇，在历次党代会结束后的一年内发生了投资大幅上升的现象，但受我国长期资本回报率和预期下行的制约，管理层很难迅速出台新的扩张政策

第二步，客观解读出台的各类政策。

从本周管理层公布的基于投资者持股时间长短来区别开股息税的征收政策来看，该政策规定，持股一年以上的税负为5%； 持有1个月至1年的股票，税负为10%； 可见，持股1个月以内的情况下，税负为20%，个人投资者持股时间越长，税负越低。 因为这项政策将起到鼓励长期投资、抑制短期炒作的作用，从而长期受益。

从短期来看，由于目前的市场资金以存量为主，股息税按期限差价征收实施后，将发生场内资金从低股息率板块流向高股息率板块的仓位转移，从静态来看，部分资金将沉淀在蓝筹板块，从而导致场内资金短期 虽然股价短期波动有所加大，但由于该政策将于明年1月1日以后实施，因此可以看出是股价下跌还是投资者的熊市思考“祸”。

第三步是合理导出市场上短期经济的前景和政策。

从四季度整体来看，我国经济运行评价较为简单和确定，9月至10月，诸如pmi、工业生产总值、发电量、固定资产投资增长率以及cpi、m2等，呈现经济好转的宏观指标较多，是四季度经济阶段性企业。

这意味着，在这个经济前景可靠的情况下，当前的市场环境反而会加大股票配置的“时间窗”。 因为配置金融类和早期周期的股票是个好选择。

但是，如果未来的经济运行由于“l”型底部的特征，即呼吁有限的经济增长而陷入长期增长缓慢的状况，那么短线上要维持一定的经济增长率，只能通过短期持续提高基础设施和房地产的投资力来刺激经济，而相关联的入 其持续的反弹力总是有限的。 另外，“l型”底部运行时间长，将发生更严重的失业和减息情况，费用和服务业板块及个股将受到明显影响。

从可能的政策导出来看，如果世界经济进一步恶化，管理层必须暂时维持以投资为主导的经济增长模式。 因为这一短期政策必然无法逃避“增长担保”的实际情况，股市仍有“硬着陆”的可能性。 基础设施建设、投资等相关板块有阶段性机会，但由于市场较难有效反弹，这个机会将更短。

如果管理层着眼于经济转型，就有可能接受经济的适当减速，推行消除其政策上过剩的低效产能和增加相关失业补贴等政策进行对冲，如果社会资金能够进入有效的中小企业，股市将会出现相当大的反弹

来源：澎湃商业网