“周俊生：提高上市企业分红的关键在还权于小股东”

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◎周俊生

1月7日，上证所对外发布《上市公司现金股利指导方针》，对上市公司现金股利制定了一系列奖励措施。 这种正面诱惑上市公司发放较多红利的措施，确实是值得肯定的方向。

a股市场投资者热衷于通过二级市场宣传获取交易性收益，从而提高了二级市场的风险，为市场内幕交易带来了风波。 多年来，市场监管部门一直希望改变这一格局，增加上市公司的红利，让投资者通过对企业的长期投资获得投资性收益。 证券监管委员会致力于推进上市公司的红利，特别是希望在近一年内加强这方面的力量并取得成效。 但从目前的效果来看还不够，有347家上海市连续第三年分配现金红利的企业，只占上市第三年企业总数的40%。

资本市场出现以来，公司热衷于通过股票发行融资。 关于向股东分红，根据企业制度的通常规则，可以灵活实施，而不是硬性限制。 有钱就分，没钱就不分也没关系。 即使有钱，也可以以“暂时不分配”为理由转入下一年度。 也可以以将利润投入新项目开发为理由拒绝分红。 这些都必须经股东大会表决通过，理论上小股东也有表决权，但在大股东的操纵下，公司拒绝小股东的要求很容易。

很明显，这种制度安排有利于上市公司不分红，上市公司分红不会得到任何好处，但意味着大额现金会从自己的钱包里分出来。 受趋利效应的驱动，上市公司当然不会对红利表现出热情。 小股东有意见，除了“用脚投票”之外别无他法，但实际上，这个“用脚投票”是小股东的自我安慰，无助于上市公司提高分红的自觉性。

要提高上市公司对分红的觉悟，最重要的是让上市公司感受到分红给企业带来的实际好处。 现行的企业制度始于股份制的最初时期。 那个时候，企业发行股票，往往在熟人之间，最多也就是一个城市内。 这对企业来说是一个很大的制约。 这是因为，尽管红利是股东大会可以决定的，但即使企业大股东面临小范围市场的压力，也不怕对小股东懈怠，每年发放红利是必须履行的手续。 现在，随着市场的扩大，企业的大股东和小股东根本不见面，不履行股利手续，感受不到市场的任何压力。

显而易见，现行的企业制度，引起了大股东的“一股独立”，小股东对企业事务没有决定性的权利。 这种情况并未随着几年前推行的股权改革而发生变化，甚至全流通的实现使得公司通过融资赚钱的趋势不断上升。

因此，为了达到比较有效地提高上市公司红利的目的，有必要赋予小股东越来越多的权利。 此次上证所出台的分红指导方针，可以说在这方面做出了一点努力。 虽然交易所的力量不足以改造整个企业制度，但这项努力建立了制度。 这是正确的想法，希望监管部门沿着这个方向进行更有力的改革，使红利成为上市公司必须履行的过程，从而逐渐改变目前a股市场的面貌。

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来源：澎湃商业网