“熊锦秋：严防相关交易中的好处输送行为”

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◎熊锦秋

近日，该方股票发布《股票发行和现金认购资产的支付、补助资金及关联交易预案的募集》，欲收购壹人壹本100%的股票，引起舆论骚动。

该方股份此次合并重组的第一副本是，企业向启迪明德、启迪汇德等14名投资者发行股份，收购其合计所持壹人壹本约75.3%的股份； 用现金方法收购健坤投资和冯继超合计持有的壹人壹本持有近24.7%的股权，另外为10名以下特定投资者的非公开发行股票募集补助资金。

我以为这笔交易有运输嫌疑。 有三个理由。 首先，目前壹人壹本资产账面价值仅为2.4亿元，但预估值达13.68亿元，溢价率为465%。 其次，壹人壹本的股东有同方股份的相关人员。 其三，健坤投资的董事长赵伟国是清华控股紫光集团的总裁，属于突击入股。

这样的交易将极大地影响股东的利益，其最好的约束是股东的约束，最重要的“防线”是企业股东大会。

构成重大资产重组的交易，可以根据《上市公司重大资产重组管理办法》规定重大资产重组须提交股东大会批准。 由于该方股份此次交易未达到重大资产重组标准，难以遵循《重组办法》中规定的程序。

对未达到重大资产重组标准的重组，如何操作，法律规范还处于零散状态，缺乏遵守。 例如是否必须得到股东大会的同意还不确定。 根据《企业法》第一百零五条，“本法和企业章程规定，企业转让、受让或者对外提供担保等若干事项必须由股东大会决议的，董事会及时召集股东大会会议，并在股东大会上就上述若干事项采取

幸运的是，根据上海证券交易所年的《上市规则》，上市公司和相关人员发生的交易金额在3000万元以上，且占上市公司近期核定净资产绝对值5%以上的相关交易，需要提交股东大会审议。 该方股票此次交易金额，显然构成上述关联交易。

但是，即使必须在股东大会上审议通过，也不一定能停止一点点利益输送相关的交易。 尽管《上市公司章程指引( 2006年修订)》第79条的规定，在股东大会审议有关关联交易的若干事项时，关联股东不得参加投票。 这与规定表决权排除制度相同。 这样，此次同方股份的交易对方即使持有同方股份，也不能参加表决。 但是，此次交易对手与该方股份的国有控股股东清华控股公司无关。 因为清华控股集团可以参加投票。目前，国有股权全部权利不足是普遍问题，谁来保护国有股东的权益？ 根据内部控制，国有股东的表决很可能由内幕(或相关人士)的情绪决定，清华控股集团是持有该方23.88%股份的国有股东，并非所有中小股东都参加了股东大会，因此未来股东大会将批准此次关联交易。

为了防止有运输嫌疑的交易，只有表决权排除制度没有效果，在此基础上实行分类投票制度是最好的应对方法。 2004年《关于加强社会大众股股东权益保护的若干规定》规定，在股权分置的情况下，对重大事项实行分类表决制这一“过渡性措施”。 应当实行分类表决制的几个事项包括“上市公司购买的资产总额比经核定的账面价值溢价20%以上的”，这说明了关联交易中收益的运输行为。 只是，股权分置改革完成后，现在分类投票制被遗弃，似乎很少被采用。 笔者认为，在新的历史条件下，社会大众股的概念依然存在，社会大众股东仍处于权益易被掠夺的弱势地位。 有关部门要认真清理。 上市公司的这些事项严重影响社会大众股东的利益，这些事项必须经股东大会批准，实施分类投票制度，经半数以上社会大众股东同意后方可实施。

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来源：澎湃商业网