“仔细甄别美股“映射”A股机会”

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曹阳

在全球经济金融一体化的趋势下，a股投资者的视野越来越国际化，主题投资呈现出全球化的特征，美股某些领域的个股交易往往成为a股主题投资的风向标。 但是，投资者必须充分看清美股测绘带来的机会，并采取相应的方法进行投资。

通常，美股对a股的影响多反映在两个层面上。 一是从市场风险偏好的角度作用于整个a股； 二是从以板块主题素材为代表的结构性机会中发挥启示。 这样以美国股票的“映射”为目标的主题投资往往存在两种方法。 某个领域的基本面被先知的先知先觉发掘，这经常会带来相关领域股票的阶段性上涨，给a股的“映射”股票带来持续的震荡。 a股投资者“柜员”式的纯情抛售，大多会导致相关股票价格暴涨，但持续性是正常的。

由于国内投资者对a股投资的逻辑正在与成熟市场联系在一起，投资者风险偏好变化引起的估值波动对a股的影响逐渐下降。 因此，过去简单监测美股波动预测a股大盘表现的方法逐渐失效，今年以来，在美股栈创新高的背景下，a股的二次探底更加体现了我国资本市场的“独立性”。

美国股票对a股第二水平的影响正在显现。 去年，美股对a股指示结构性机会的两个典型例子是页岩气和“苹果皮”的概念，a股中的相关个股一度出现规模巨大的单边上涨行情。 最近，“股神”巴菲特旗下的企业收购了面临破产危机的尚德电力，直接促使在美国上市的尚德电力股价大幅上涨，随后尚德电力的内部人士证实企业正在寻求机构投资者，直接拉动了a股相关股票的业绩。 但是，此次美股的测绘对相关板块的振动作用稍弱，a股中没有带出持续时间较长的“太阳能发电热量”。 这与之前页岩气和“苹果皮”概念的表达大不相同。

这种表现的差异本质上反映了相关主题的素材概念在美股中的拉动能力。 事实上，页岩气和“苹果皮”并不是独立的事情，实际上是美国引领本轮生产力重构，在能源和技术革命中取得突破的表现，美国以先进的技术和创新能力引领着本轮生产力重构。 a股享受美股的映射效应，从1999年网络泡沫到年页岩气、“苹果皮”，在创新和技术上落后，但a股往往能享受到这种技术溢出带来的映射效应。 如“苹果皮”的概念，能否共享新技术产业链的一环； 或者在资源存量相似的基础上，进行产业模仿和复制，例如页岩气的概念。 这就是页岩气和“苹果皮”的概念在a股发挥作用的原因。

相比之下，无线充电、3d打印、谷歌眼镜等先于美股掀起波澜的科技类主题素材，与a股相关的股票与其主题素材关联度较低，a股投资者越来越“仿猫之虎”，完全“跟风”。 这类主题素材股具有一定的持续性，但随着美股相关主题素材热度的下降，往往意味着a股这类主题素材的炒作将结束。

因此，对a股投资者来说，适当进行“提前”，把握美股映射可能给a股带来的投资机会，是震荡市内博弈超额收益的好方法。 但在具体操作中，投资者必须时刻警惕“贪婪”一词，严格区分“主题素材炒作”与“价值投资”的区别。 本来巴菲特本人并不认为他的价值投资会被用作“主题素材”。

来源：澎湃商业网