“应理性对待A股纳入MSCI”

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◎熊锦秋

近日，证券监督管理委员会信息发言人证实，近期证券监督管理委员会与包括msci在内的国际指数编制企业进行了信息表达和交流，探讨了将a股纳入相关指数的技术问题。 受这个消息的影响，a股上周五大涨。 笔者认为市场应该对此做出合理的应对。

msci是提供全球指数和相关衍生金融产品目标的国际企业，公布了被世界众多投资者采用的msci指数，编制了发达国家系列指数和新兴市场系列指数等。 但是，msci本身是在中微子上市的企业，对指数的编制和调整极为慎重，其业务必须对顾客负责，也必须对股东负责。 是否将msci所在国纳入创业板指数体系，首要考虑其人均国内生产总值、市场深度和市场流动性、当地政府管制、感知到的投资风险、对外国投资者的所有权限制和资本管制、投资界的广泛认可等因素。 笔者认为，要将a股纳入msci创业板指数，需要考虑或改进以下问题。

首先，在a股市场和海外市场的股票上市名声不好。 一直以来，中概股都是高增长的代名词，但此后虚假事件频发，在美国上市的中概股名声扫地，根植于同一基因的a股市场，同样的虚假丑闻频频发生。 这样的上市公司如何得到全球投资者的认可？

其次，a股市场对外资的所有权限制还很严格。 海外基金为了追踪msci创业板指数，不能隔着空打拳。 需要假道qfii等途径。 根据有关规定，一个qfii持股比例不得超过某企业股份总数的10%。 所有qfii合计持有a股不超过某上市公司股份总数的30%。

其三，我国对qfii的外汇管制很严。 根据《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，对qfii实施投资额管理时，一个qfii不得超过等值10亿美元。 qfii每月汇款资金总额不得超过该年末国内总资产的20%； 汇款收益时，需要发行特别鉴定报告书、纳税说明书等。 这些规定比较严格。 如果要放松外汇管制，现有的监管能力有可能跟不上，另外，其大进大出，可能会给国民经济带来过江龙式的冲击。

如果a股市场还处于这种状态，被纳入msci创业板指数，也不意味着a股市场能上升多少。

第一种可能性是，如果a股市场不完全投资功能，海外基金就无法获得预期的投资收益，追踪msci创业板指数的基金规模有可能会走下坡路。 这是静止的、形而上学的观点。

第二种可能性是，跟踪msci创业板指数的基金假道qfii难以购买a股并获得理想的长期投资收益，因此只能短期投资，从而为国内投资者赚钱； 或者在股市买入股票现货，为了对冲现货风险，然后在股市阶段性抛售空期套利。 这样，在股市中提高股票的诉求，但在短期内会根据市场增加供给。 股市和股票期货两个市场是共通的，不等于不能提高市场整体的总诉求。

第三种可能性是海外基金大量进入a股市场。 从投资的角度来看，我想选择内在价值更高的大盘蓝。 但是，目前一些国有银行和中石油a股的实际流通比例仅为总股本的百分之几，海外基金投资的流通份额不大。 因此，未来外资大量进入的一个前提是国有股减持，股市供求关系也可能基本不变。

为了获得msci的人气，必须加强a股市场的监管，提高全球投资者对a股市场的认知度。在目前，即使a股市场勉强加入msci创业板指数，也不意味着股市必然暴涨，而是有很大的风险。

来源：澎湃商业网