“叶檀：对IPO新规还需祭出新的法宝以看牢制度大门”

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◎经过评论家叶檀

ipo新规实施后的前7家公司名单公布，将在春节前陆续上市。 新的改革也引起了市场对即将出台的注册制的更深的兴趣。

迄今为止，针对注册制的各种争论层出不穷。 只有引出重点，事先制定计划，注册制度才有可能成功。

如果说以前投资者对沪深股市最大的疑问是高价发行和圈钱，那么现在的问题就是在注册制时代如何不炒股和花钱。

只要把握好上市的步伐，只要新资金不断进入新市场，注册制上市也不会重蹈熔断制的复辙。 注册制引入后，理论上无风险套利机会下降，直接定价发行，意味着没有低于平均市盈率的发行价，给新股的人送钱的老人已经回家了。

监管机构对新股发行的照顾可以说是关怀备至。 本周央行释放的流动性超过6000亿元，相当于一次下调的规模。 为了应对春节，央妈不能紧缩流动性。 为了保证注册制近期顺利上市，证券监督管理委员会坚持安抚市场。 此次ipo新规要求，第一次上市时，在发行日同一天在全部市场只安排一家新股认购，冻结资金的采血效果将消失。

注册制度正式生效后，上市公司的数量也没有像市场崩溃那样多。 实行登记制后的具体上市数量取决于制度上市后是否顺利，以及市场的承受能力。 没有人比决策层更担心下一个股市的不稳定。

预计此次新规下进行第一轮批发的7只股票，总募集资金在40亿元左右，单个公司的最高净募集计划在10亿元以下。 3家拟上市企业不超过2000万股，直接网上发行。 广州高澜计划发行不超过1667万股，募集资金不超过2.55亿元。 苏州设计计划发行1500万股，募集资金超过3.2亿元； 上海海顺计划发行1338万股以下，募集资金2.76亿元。

《每日经济信息》数据显示，全年发行上市的317家公司中，31%的公司新股发行量在2000万股以下，平均筹资额为2.7亿元。 也就是说，根据最新规定，如果今后近1/3的新股停止网上询价，网上新的销售比例将从原来的90%提高到100%。 以2000万股的发行量为例，一张身份证购买的上限为千分之一，也就是2万股，顶部下单所需的市值为20万元。 监管层希望不干扰现有二级市场，新资金缓解市场资金不足的矛盾。

只强调资金，或者只强调节奏，都不能处理未来注册制的根本障碍。 a股的问题是人情的估算、信用的丧失、金钱的包围。 为此必须祭奠三个法宝看看监狱制度的大门。

最大的问题仍然是诚信问题。 现在证券监督管理委员会要祭出两扇门，但可能还不足以马上产生有效的效果。

第一个法宝是中介机构先行赔偿。 数据伪造行为同时被证实的，“苦役”可以找到推荐中介机构，中介机构应当公开承诺，对报纸的披露进行虚假记载、误导性陈述、重大遗漏给投资者造成重大损失的，先行向投资者赔偿。 虚假公开时间长，伪造机构多的情况下，能否执行还是未知数。 由于需要对此进行备注，无论何时发行上市或业绩发生变化，都可以进行跟踪，中介机构必须承担永久责任。

第二个法宝是采用完整的现货即期回报补偿机制新闻披露要求的提案，在招股证书准则中增加了现货即期回报拆解的前提、参数设定、计算过程等披露要求。

第三个法宝还没被祭出——上市公司的大规模套利该怎么办？ 谢荣兴提出的方案是设计制度不让创始股东赚钱。 创立股东至少三年内不得持有任何现金。 从第四年到第六年，按一定比例允许1/3退出。 从第七年到第九年被批准退出第二个1/3，最高达到66%。 原始股东必须为兑现的溢价支付对价，兑现的20%的股份同时被流通股东兑现的权益作为兑现的“对价”。

为了防止董事辞职，增加附加条款，锁定该股的一部分。 董事持有的股票在上市前就决定了该股票的流通时间，不会因董事本人的身份而发生变化。

明确价格、控制诚信风险是首要任务，建立无期限赔偿中介机制，防止高管左手倒右手，建立集体诉讼制度势在必行。 造假必须付钱，非法溢价必须有相应的补偿机制，如果不能这样要求，无论是注册制还是审批制，都很难真正保障投资者的利益。

来源：澎湃商业网