“大盘股发行应适当停一停”

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苏培科

a股市场现在是否应该停止新股，再次引起争论。 一些投资者认为，应该停止发行新股，停止扩张，以休整市场，恢复信心。 但是，投资者保护局证券监督管理委员会代表确定，停止发行新股是行政管制行为，改革必须避免采取这种措施，过去的经验表明，停止发行新股也不会改善市场环境。 到底谁对谁错了？

其实，这是典型的“二元悖论”。 投资者当然希望股市有投资功能，在市场严重抽血的情况下，贫血股市只能让投资者购物输血的监管部门也想告别“父爱主义”的监管理念。 a股市场ipo“七停七启”的历史告诉我们，新股被取消后的小修小补在市场环境和制度规则上没有太大改善，阻止圈钱只是给了投资者一时的安心，也只是在市场上积攒了能量。

如果a股市场真的是市场化的股市，公司会选择对自己更有利的时机发行，市场本身会调节发行速度，行政新股发行实际上被停止是行政规制。 在抑制诉求的同时减少供给，只会进一步加剧资源不足，走不出来就停下来积累能量，结果只会创造越来越多的“三高”股，越来越远离真正的市场化。

目前a股市场新股发行不能完全市场化，存在很多问题。 首先，市场资源配置功能未得到充分发挥，寻租、中断等现象依然存在； 其次，国有企业、央企等特权公司经常挤入绿色通道融资，无视市场真实诉求强制供给其三，新股发行价格长期由主要经销商和机构操作，由“直投+推荐”的优势驱动，所以推荐机构一定会很高。 其四，线上配资会使a股市场的利润分配发生扭曲，再加上线上配资3个月锁定期的取消，在新股中的快速盈利将成为机构盈利的首要渠道； 其五，由于新股发行存在巨大的价差和各大优势主体在新股发行中填补错节的优势关系，加之存在巨大的“新增进入”集团，新股发行无论二级市场行情如何，在任何行情中都可以超额认购和发行成功。 幸运的是监管部门已经观察到了这个问题，刚刚限制了专门用于新准入的财富科技商品，取消了新一级市场债券型证券投资基金和集合信托计划的资格，但将其赶走了

很明显，目前a股市场的病症不是新股停止发行的问题，而是新股发行制度改革不改革的问题，真正市场化的发行制度改革和法制化的市场环境的完善是当务之急。 但是，在中国经济结构变革的现在，不能让股市崩溃。 资本市场应该支持实体经济的变革，使股市资源配置的功能一一发挥。

在股市信心不足的情况下，请先尝试停止发行大盘股。 特别是在“价格分割”的全流通时代，限制股票出售的压力太大了。 再者，如果支持大盘股上市融资显然是雪上加霜的话，那么这些大型国有企业、央企的资金应该用于扶持中小企业、创业板、新三板，为资本市场获得中国经济未来的战术高点服务。 光发行大盘股，就会给以前流传下来的“夕阳红”大公司配置资本，不利于支持中小企业和创新企业的快速发展，也违背了中国经济结构转型的战术目标。 要支持实体经济的结构转换，必须适当调整融资结构，但证券交易所要利用这个机会快速发展交易所债市，鼓励大中型公司用债券融资的方法处理资金问题，不得将直接融资的压力全部抛给股市和股东。

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来源：澎湃商业网