“完整市场制度比暂停IPO更重要”

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周俊生

a股市场距离2000点大关只有一步之遥，a股ipo考核自8月以来近两个月的“空窗口期”突然结束。 9月24日晚，证券监督管理委员会媒体发布创业板发审委员会会议公告，9月30日再次召开会议，审查北京和上海两家企业的ipo申请。

上个时期，证券监督管理委员会旗下的主板、创业板两个评审委员会“关门”，投资者认为，管理部门对ipo放缓进度的行动低迷的市场正在减压。 其实，证券监督管理委员会的官员已经多次公开表示，不会通过停止ipo来救市。 因此，“空窗期间”长时间持续，只能是一部分投资者的想法。

但是，密集的ipo无疑会给股市行情带来压力。 a股市场ipo自3年前重启以来，迄今已有893家企业上市，募集资金超过1万亿元。 这三年来，a股市场ipo取得了世界第一，但股市行情居世界第一大市场低位，投资者损失惨重，这证明了不可控ipo对市场健康运行的戕害。 当然，这是向市场化转型过程中必须付出的代价，如果监管部门在这个过程中能够考虑市场负担，适当地和必要地控制ipo，市场也可以付出一点代价。 这是最近市场上呼吁监管部门延缓或暂停ipo的原因。

但是，在所谓的“空”期间，尽管ipo的审查停止了，股市行情并未好转，上证指数依然下跌了近100个百分点，证明ipo并不是拯救当前a股市场的对症良药。 目前，评标委员会向投资者表明了通过恢复ipo评标的实际行动，市场管理部门不再以行政手段干预市场的坚定态度。 这种态度是正确的，市场发展很快。 不应该要求管理部门像市场开始的时期那样，立刻以非市场化的手段介入市场。 否则，投资者将永远聪明，市场也不可能永远成熟。

我们必须考虑的是，既然股市行情如此低迷，ipo将面临困难。 这就是“市场化”的逻辑。 但是，近三年来，虽然a股市场行情下跌，但ipo持续受欢迎，虽然也出现了发行失败的企业，但越来越多的企业通过高额超募结束了融资，低迷的二级市场基本没有影响。 这种现象严重扭曲了证监会倡导的“市场化”，使本应二级市场、水乳混合的ipo成为二级市场的“死战”。 其理由只能从a股市场整体的制度设计中寻找。

在成熟的市场中，对一家公司来说，股票的发行、上市是一把双刃剑。 上市意味着除了为企业创造便利的融资渠道外，还必须与新加入的股东共享企业创造的利润，意味着必须公开企业的一切，有可能被空最终退市等。

但是，在a股市场，由于制度设计的偏差，股市的风险大部分由一般投资者承担，企业对上市缺乏风险意识，退市也无需承担过多的赔偿责任。 正是这样的偏差增加了公司对ipo的兴趣。

因为，与其呼吁行政力量重拾“无形之手”直接介入市场，不如呼吁完善完善股市制度，用市场这一“无形之手”推动ipo和二级市场和谐快速发展。 只有当公司看到ipo的风险，不再那么热衷于ipo，不再把把钱花在ipo上当做“天上掉下来的馅饼”的时候，a股的小市场也才能摆脱ipo的压力，相反，向ipo施加压力，实现两者的相互作用 去年年底以来，市场管理部门采取了许多改革措施，表明正在朝这个方向努力。 看了这个，我们对管理部门多次不停止ipo这件事有了一点理解。

来源：澎湃商业网