“A股重挫是价值的合理回归”

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歌曲

a股跌破2000点大关，投资者信心再次受挫。

从中期来看，从2007年10月的6124点下跌开始，a股从此进入了长达5年的下降通道，在此期间经历了3374点的反弹，之后又进入了下跌的道路。 再往前走十年，上证指数最高点为2245点，至今跌破2000点的位置，跌幅超过三分之二。

以10年周期的gdp增长和股市解体为对象，gdp增长率年均10%，居世界前列； 股市涨幅为负，但为世界倒数。 a股中长期的走势似乎背离了中国经济的基本面，短期中期则与美国和世界股市的走势背道而驰。 因此，许多人认为a股市场是个谜。

但是在笔者看来，a股市场并没有“谜”。 目前，a股熊市只不过是过去20年间价格走势价值的合理回归，股市本质规律开始起作用，估值趋于市场化。

十年前，上证指数的高价为2245点，但当时的市盈率为40~50倍，而现在的市盈率只有10倍。 如果进行价值回归的分解，就会清楚地发现10年前的股价收益率是定价畸形的泡沫。 这个股市十年涨幅为负，可以看作是价值的长期回归。 价格扭曲在不成熟的股市和其他市场是常态。

其次，a股市场的“谜”，另一个谜是制度性折扣。 众所周知，中国a股市场的基础制度不完善，自然会带来制度上的折扣。 具体来说，一是a股市场被视为“日元”市场，二是新股发行制度的行政审查造成了a股市场价格体系的不完善； 三是缺乏严格必要的退市制度，造成了a股市场“劣币驱逐良币”的现象。

再次，股市大幅扩张与股市上涨没有直接的因果关系，但会改变市场投资者的期望。

据市场统计数据显示，2001年末，a股共有1073家上市公司，但年末，a股上市公司超过2300家，10年上市企业数量增长114%。 年，截至7月13日，新股发行110只，同期仅127个交易日和27个交易日，平均1.15个交易日发行1只新股，每周发行4只新股。

从投资品的定价机制来说，投资品的定价是对未来投资对象的收益和风险的预期决定，与供求关系无关。 但是，问题是，今后在a股市场排队上市的企业有650家，而且新三板和otc市场逐渐上市。 新三板中，仅中关村符合上市条件的企业有1000家左右。 据说在国际板块有上市意愿的企业也有300家以上。

从股市的价格体系来说，两者并无直接关系，但如此庞大的上市公司数量将改变投资者的投资期望和心理。

最后，a股市场的“异常”将应对中国房地产市场。 准确地说，过去十年的投资资金流向决定了两者的评价水平和“财富价值”的高低。

笔者认为，过去十年，股市涨幅或收益为负，房市收益超过10倍。 未来十年，房市收益将为负或超过50%，但从大趋势和长周期来看，股市投资收益将翻几倍，短期内股市可能会下跌。 尽管期间也有很大的变动，但房价下跌的时候就是股市上涨的时候。

这是从价值规律、资本本性和投资成败规律得出的结论。 目前，我们更需要考虑的是，中长期收益和风险的标的或预期、资本流动和价值最低点、制度性折价基本结束，价值和价格回归合理。

来源：澎湃商业网