“换个立场看A股市场”

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施海仙(申万菱信基金研究总监督) )。

时隔4年，上海证券指数下跌至2000点，沪市成交再现地，单日成交额不足5年前的2成，投资者持股意愿和交易意愿创下2008年以来的最低纪录。 在投资者信心低迷的时候，等待ipo的公司达到了808家，其中90家已经出席了会议，可以说中国股市是一家压力很大的公司。

经济增长放缓似乎是股市持续下跌的普遍接受的“合理”解释。 但是，在预计过去几年的未来几年中，中国将继续是世界经济增长最快的国家。 与欧美和日本等世界主要股市相比，中国股市表现每年垫底。 国家统计局公布的宏观经济数据连续第二个月好转汇丰银行日前公布的11月pmi初始值显示，中国经济领先指标连续第三个月好转。 经济的底部隐约可见，市场的底部似乎还很遥远。

从估值角度看，沪深300年平均市盈率为10倍，银行股平均市盈率为1.1倍，平均市盈率为5.1倍，个别股股价已跌破净利润，动态市盈率接近4倍。 如果说a股出现罕见的投资价值也是理所当然的话，10%左右的年收益率不可能对资金不感兴趣。 但是，a股市场依然下跌。

农贸市场的蔬菜价格由供求关系决定是大家都知道的常识，无论多么有机、绿色、无残留，只要供应过多，蔬菜的价格一定要下跌。 如果农民种的白菜超过了人们比较有效的诉求，唯一的方法就是烂在地里。 这很遗憾，但没办法。

ipo绝不是二级市场唯一的“出血”伤口。 据天相投资分解系统统计，今年以来，沪深两市ipo融资927亿元，但增发和配股融资额达到3082亿元。 据报道，今年以来，大小非和上市公司高管减持超过500亿元，由于股东的特殊性，这可能成为二级市场真正的资金“黑洞”。 ipo只是水面上露出的冰山一角，大小非的大规模解禁才刚刚开始，上市公司的资本饥饿症似乎也没有好转。

值得注意的是，10月以来，a股ipo基本停止，11月以来，再融资步伐也明显放缓。 虽然这种状态不可持续，但至少表明了监管部门对目前股市的认识和态度。 更可喜的是，随着投资价值的凸显，更多的产业资本开始关注并进入二级市场。 春天来了加热鸭子的先知、产业资本往往最先能感知到产业的萌动脉络。

没有只涨不跌的股市。 同样地，也没有只涨不跌的股市。 和其他东西一样，中国股市在时间上和空上都将经历痛苦量的积累，必将迎来质的变化。

来源：澎湃商业网