“不要盲目夸大T+0利益”

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◎熊锦秋

近日，全国政协委员、上海证券交易所董事长桂敏杰公布个股期权，表示监管层仍在研究是否将t+1改为t+0的交易方法。 笔者认为应慎重对待t+0的交易方法。

认为股市实行t+1，股指期货实行t+0交易，机构可以利用期指t+0的特点，通过操纵股指，在期指市场先行获利结束，从而使股市投资者处于被动地位。 笔者难以承认这一点。 无论机构利用股指期货和融资融券在现货市场上开出什么样的花，他最终都必须在现货市场上受到t+1规则的限制。 也就是说，当天购买的股票不能出售。 这和其他投资者一样，股市下跌机构持股依然市值下跌。 当然，机构买入股票后，如果遇到股市下跌，可以用股指期货或融资融券来反转空，这和在市场上做t+0不出现整体损失是一样的，但是当天股市的下跌，是不是暂时的下跌呢？ 我知道真的会持续下跌到最后一刻。 那散户买它干什么？ 事实上，即使散户买入后暂时下跌，尾盘也有可能再次引起暴涨。 如果散户借此获利，机构通过实施期的指值保证和期指投机操作反而一无所获。 谁能确信享受股指期货的t+0特权能因此而获利呢？ 不少投机机构期待在市场上出现赤字。

事实上，许多大宗商品因运输、税收等问题在现货市场上不容易进行t+0交易，但大宗商品期货的t+0同样玩得很好。 谁规定客户需要现货和期货，而且是t+0？

t+1的交易方法中，也有观点认为投资者在交易失误的情况下，不能在盘中立即纠正，必须等到第二天，从而难以回避相关风险。 笔者觉得这个观点也同样站不住脚。 持有这种观点的人，其实隐藏了很多假设前提。 例如，在t+1交易方法中，投资者买入股票后，意大利空； 或者，按照t+0交易方法，投资者当天买入的股票不是持股而是当天卖出，避免了第二天开盘暴跌。 但是，这些情况只是各种情况中的两种，越来越多的可能是其他情况。 例如，投资者通过t+1交易方法被动持有股票，但第二天就获得了可观的利润。 或者用t+0交易方法，投资者当天买入的股票卖出后，重新买入，同样不规避次日的下跌风险，反而为此付出越来越多的交易价格等代价。 在特殊情况下解释t+0的利益完全是偏颇的。

还有人认为，成熟股市实行t+0，a股应遵循国际惯例。 但有些市场的t+0和我们的t+0其实不是一个概念。 例如，美国股市结算制度为t+3，允许在信用交易账户中周转交易，但禁止在现金账户中周转交易。 a股太投机了，我认为适合自己的制度是最好的。

另外，有人认为t+1和涨价限制并不是根绝或限制操纵和投机，应该取消。 笔者认为，仅靠t+1和止盈制度无法控制a股投机，这需要相关部门加大对投机操作的打击力度。 实际上，连续上涨停止的一只股票实际上有操作嫌疑。 如果以连续涨价停止的3块板子作为指标进行参照，那么如果按照图进行，也许可以深入追踪更多的操作者。 即使实施t+0，如果维持目前的监管力度，也会操纵投机，甚至更加疯狂。 按照目前的t+1交易方法，一股的换手率只有流通股的100%。 例如，最投机的新股上市初期，其一天的换手率为90%多，不会超过100%。 执行t+0后，新股一天的换手率可能会超过100%。 也就是说，在t+0交易方法中，换手率目前很可能正在提高，而在t+0交易方法中，市场交易价格很可能会增加。 如果新股日换手率达到200%，日成交价将达到市值的200%之六，不到一年，市值将消耗在成交价上。

市场财富的源泉只有上市公司的红利，投资者的利润从中刨去交易价格，选择t+0或t+1的交易方法，既不能严重影响上市公司的经营，也不能影响上市公司的利润。 投资者要想越来越盈利，只能从其他投资者的口袋里下手。 在与散户的博弈过程中，机构具有资金、持股、新闻等特点，无论是执行t+1还是t+0，机构的这些特点都一样存在，t+1时机构形成适当的操作方法，t+0时机构成为另一种方法， 在目前的技术条件下，执行t+0可能会产生股票的高频交易。 即使散户用键盘委托，如何才能逃过机构的计算机程序交易？ 散户贪婪和恐惧的人性弱点在t+0交易方法下会越来越暴露。

来源：澎湃商业网