“债务风险市场化利于铁路合理建设”

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◎项峯((经济学博士) ) )。

3月17日，新成立的中国铁路总企业低调挂牌，拥有64年历史的铁道部将成为难忘的回忆。 由此引发的巨大变化，不仅有铁路战线庞大的员工群体，还有原铁道部2.66万亿元的债务，由新成立的中国铁路总企业接管，政府债务风险转化为市场风险。 从某种意义上说，铁路债务风险市场化有利于债务融资外部约束机制的形成，使我国未来的铁路建设更加合理和科学。

严格来说，原铁道部不是合格的债务负担主体。 铁道部以内部司局的名义向商业银行借款，或以债市借款来筹措资金，并不能说是基于市场大体的经济行为。 很多商业银行想向铁道部、投资者融资购买铁道部债券，但看中的是政府的信用背景，和国债等价。 铁道部自身的收入无法支撑债务本息的按时偿还。 公开资料显示，截至2009年9月底，原铁道部总资产4.3万亿元，负债2.66万亿元，资产负债率61.8%，税后利润-85.41亿元。 按目前1年贷款基准利率的6%计算，铁道部全年利息支出近2000亿元。 铁道部债务风险之所以不明显，首先是长期贷款所占比例高，占债务的77%，达到2.06万亿元，延缓了债务风险的集中爆发。

意味着在铁道部债务风险转化为市场后，铁路债务融资将面临越来越多的外部约束。 第一，信用水平有所调整。 很明显，中国铁路总企业和原铁道部应该不是同一信用等级。 和部委改革的许多大型中央企业一样，中国铁路总企业也将面临市场重新选择，其业务经营管理能力和盈利水平需要市场检验。 因此，今后一段时间内，不排除一些金融机构重新审查中国铁路总企业的信用，信用政策也将发生变化。 二是融资规模审查将更加严格。 金融机构和投资者遵循市场经济准则，大致遵循微观审慎经营，加强对中国铁路总企业融资项目的考核，严格核算项目未来的现金流，不盲目支持铁路建设的无节操扩张。 三是融资价格上涨。 由于中国铁路总企业的信用等级发生了变化，债务风险上升，为了弥补投资者的风险担忧，有必要提高融资价格。

这种债务融资的外部约束，将促使中国铁路总企业加强铁路项目建设前期规划，抓好可行性拆解，统一采用项目资金，根据市场诉求合理明确铁路票价，全力实现项目建成后运营收入偿还债务本息 不仅如此，这样的制约还将使中国铁路总企业贴近市场诉求，改善服务质量，努力提高乘客满意度。 另外，正如大部分制度改革方案中提到的，中国铁路总企业市场主体地位确立后，可以为民间资金进入铁路建设创造有利条件，大幅缓解铁路建设资金不足问题，降低铁路债务风险。

改革是中国最大的红利，铁道部的改革也是如此。 只有放开政府的行政规制之手，让市场经济之手发挥更大的作用，通过形成债务融资的外部约束机制，才能加快我国铁路建设的转型，公益诉求与市场竞争也能更好地平衡兼顾。

来源：澎湃商业网