“治理影子银行须从调整货币政策开始”

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◎高连奎(上海交通大学研究员)。

各国影子银行的组织形式存在差异，但通常认为影子银行是一种游离于银行监管体系之外，可能引起系统性风险和监管套期保值等问题的信用中介体系。

中国影子银行年支撑着融资的一半天，可以说没有影子银行就没有今天的经济复苏。 银行金融中介功能弱化时，影子银行承担着向实体经济输送流动性的功能。 影响大行其道的银行，是错误的货币政策造成的怪像。

首先，从2009年开始，中国货币政策进入量化收缩阶段，政府通过信用额度管理宏观环境，迫使银行将这些客户推向非正规银行。 公司为了防止破产，地方政府为了防止工程老化，大量利用非贷款融资形式，影子银行规模庞大。 影子银行的增长率远远超过了贷款的增长率。

影子银行的第二个原因是金融机构的监管套期保值。 为了扩大规模获取超额利润，银行有很强的动力进行监管套期保值。

再者，利润追求将引导银行走向更有利可图的产品，抵御越来越多的隐含风险也在所不惜。 的银行有一定的作用，但绝对不能高估。 因为影子银行毕竟是公司融资的“两条路径”，而不是“主路径”。 作用很大，但不能高估。 另外，影子银行融资有两大缺陷。 那就是“乱”和“贵”。

中国影子银行经常涉及结构性产品，证券结构多、庞杂、透明度低、监管不到位，多与土地和土地担保有关。 另外，银行购买公司债券等中长时间债券，在短年期内将证券分割后卖给零售投资者。 期限错配、风险错配比较明显，如果由于某种原因导致资金流入放缓，银行将不得不面临流动性困难。

银行的“资金池”理财产品，银行为了满足到期兑付而进行“新赎回”，类似于“庞氏诀窍”。 在发达国家，最大的影子银行玩家一般是对冲基金、风险投资基金和私募股权投资基金。 在中国，影子银行一般以财富技术商品、地下金融和表外贷款的形式表现出来。

但是影子银行有顺周期优势，可以将问题扩大一点。 当市场有乐观情绪时，扩大这种乐观情绪，增加杠杆率，更不能抑制信用增长。 但是，如果人们失去信心，这将加剧这种情绪，迫使大家赶紧把钱撤出市场，大幅上升系统崩溃的可能性。

目前，研究机构主要按照参与主体将影子银行分为银行、非银行金融机构和非金融机构三大类。 在纷繁复杂的银行体系中，银信合作系影银领域发展迅速，潜在的系统性金融风险也最大。 信托企业一般位于这些新的资金转移中心，在正规银行体系和影子银行体系交汇的黑暗行业中运营。 信托企业主要为需要资金的民营企业和资金充裕、追求更高收益率的家庭两类顾客提供服务。

影子银行的第二个优点是“贵”。 目前，我国存款准备金率水平创历史新高，收缩货币必然导致货币价格偏高，普通贷款无法满足银行的盈利诉求。 于是产生了各种形式的高利贷，但真正融入资金的人未必没有偿还能力，只不过是救护车。

对于存款准备金率高的企业，影子银行的表外业务在一定程度上抵消了高存款准备金率的影响，但正规渠道的存款仍然非常高。 因为，这个影子银行无法缓解融资问题，只能提高融资价格。 的银行不是金融创新，也没有创新的意义，只不过是史上最糟糕的货币紧缩情况下的金融扭曲。 这种扭曲带来了金融混乱和风险，必须治理这种扭曲

来源：澎湃商业网