“影响央行货币政策变化的三大因素”

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◎易宪容(中国社会科学院金融研究所研究员)

自中国人民银行1月底发布公开市场短期流动性操作( slo )以来，终于成功度过了春节市场资金诉求的高潮。 春节期间，央行在公开市场进行了两期8600亿元14天的逆回购操作。 这不仅意味着向市场释放了6620亿的流动性，还满足了春节期间市场对流动性的要求，保证了市场利率的稳定。 另外，这意味着8600亿元的逆回购下周到期，央行需要从市场上回收流动性，央行的紧缩货币政策不会改变。 这一货币政策将是未来几个月的基本趋势。

1月公布的数据显示，国内实体经济逐渐走出下行困境，不仅国内经济开始全面触底，而且缓解了欧美经济的不确定性。 (无论是美国经济开始恢复，还是欧洲主权债务危机缓和，都表明全球经济的不确定性在减弱)。 而且，影响国内货币政策变化的三个因素更为突出。

一个是cpi的问题。 从1月份的cpi来看，尽管比去年同期增长了2%，但远远超出了市场预期。 如果有节日的因素，2月的cpi有可能会比较大幅度地增加。 除了ppi上月同比上升外，今年的通胀压力是央行必须关注的大问题。 为了应对今年的通货膨胀压力，央行的货币政策可能会更加谨慎。 通过公开市场操作也是如此。

二是国内70个大城市住房市场的价格，许多城市已经连续几个月上涨。 虽然这一房价涨幅看起来在所谓的政策调控范围之内，但央行明白，从国家统计局得到的这些房价上涨消息很大程度上是由地方政府操纵造成的，许多城市的房价上涨可能远远高于实际公布的数据 国内房价上涨，意味着已经吹得不小的房地产泡沫还在大吹大擂。 目前房地产泡沫持续大起大落，也是去年上半年银行信贷宽松的结果。 如果今年的央行对这个问题没有冷静的认识，国内住房市场的泡沫问题有可能进一步扩大，成为中国金融危机爆发的导火线。 所以，今年央行在解决国内房地产市场问题上，将小心翼翼，避免重蹈覆辙。

三是从1月份信贷增长数据来看，1月份金融机构新增信贷规模达到1.07万亿元，为年1月以来单月最高，年初信贷快速扩张态势明显。 这表明，各商业银行不仅在年初抢占信用、抢占限额的态势，还掀起了新的投资热潮。 特别是1月份社会融资规模达到2.54万亿元，创历史新高，m2增长率达到16%以上，目前国内货币政策过于宽松，市场流动性过多，央行货币政策调控市场流动性的作用减弱，地方投资热潮备受市场期待 再加上国际市场泛滥的流动性正流向国内市场。 这进一步逆转了央行的货币政策。

面对目前的市场结构，春节后，央行的货币政策可能会更加谨慎。 不仅要充分注意货币政策工具的采用，公开市场的短期流动性操作不仅要常态化，还要与相关金融监管部门合作，更有效地控制整个融资体系流动性的快速增长。 近期，面对过高的社会融资总额快速增长，相关监管部门很快将采取政策控制信托和委托贷款的快速增长，特别是对地方政府融资平台的融资。 在这种情况下，春节后，央行的货币政策将更加谨慎、适度收紧。

来源：澎湃商业网