“经济增长模式转换会从何处下手”

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由于政府更迭，今年的两会与往年大不相同，整个市场对新政府抱有很高的期望。 并且，为了维持经济政策的连续性，我们不要对经济政策的重大调整抱有过高的期望，应该以平常心看待今年经济增长方法的全面变革和相关的重大改革。

易宪容(中国社会科学院金融研究所研究员)。

春节长假过后，全国两会拉开帷幕。 由于政府转型期，加上宏观经济政策有可能发生较大调整，今年的两会与往年大不相同。 这种差异不仅在于整个市场对新政府抱有很高的期望，而且在于目前国内外市场经济环境整体的不确定性很大。 因此，年经济增长模式能否真正转换，已成为市场各方研究经济大势进行判断的焦点。

从目前市场的预期来看，预计新政府往往也同样将经济增长放在首位，但要保证今年的经济增长，无论是财政政策还是货币政策，都必须受到比较有效的经济政策的刺激。 因此，目前的市场基本上预计今年的货币政策也有可能像2009年一样通过持续的缓和刺激经济增长。 由于有国内外两个因素的重要推动力，这个货币政策似乎具有合理性。 一是国内城市化的诉求，政府需要大量信贷增长以保证中国新型城市化的实现。 二是世界经济复苏缓慢，发达国家推行量化宽松的货币政策，中国显然没有理由收紧货币政策。

因此，尽管多年来有人呼吁转变经济增长模式，但第十八次报告强烈强调了我国经济增长模式的转变，使我国经济增长向高质量、有效、持续的经济增长转变，基于上述原因，这样的经济增长模式才真正

说到今年1月的宏观数据，国内金融机构新融资规模达到1.07万亿元，是去年1月以来单月最高的，年初融资迅速扩大的态势明显。 显然，国内融资水平回到了2009年快速上升的路径上。 这表明，各商业银行在年初不仅出现了失信额度态势，而且掀起了新的地方投资热潮。 特别是今年1月社会融资规模达到2.54万亿元，创历史新高，m2增长达到16%以上，也是近年来增长较快的一个月。

这些数据和现象至少证明了以下问题。

首先，国内信贷过度扩张已成为常态。 为了保证gdp的增长，或者为了追求政府的业绩，无论是地方政府还是各地大中公司，都以不同的方式扩展了信用。 只是，这种过度的信用扩大是否与实体经济相协调还不清楚。 其次，国内信贷过度扩张的方法已经多样化，银行信贷在这种信贷过度扩张中的比重迅速下降(银行信贷占整个融资的比重从2003年92%降至目前的42%，下降了50%，全年也下降了10%以上)。 这一现象表明，央行的货币政策无论是价格管制还是数量管制都全面削弱。 也就是说，央行在目前的大框架下不容易利用货币政策工具管理市场流动性。 而且，社会融资的规模创下了历史纪录，向市场发出了非常强烈的信号。 也就是说，新的地方投资热潮又将掀起，已经吹得很大的资产价格泡沫有可能进一步加剧。 因为，社会融资规模的记录不仅证明市场流动性非常大，也表明这大量流动性流向了地方政府融资平台和房地产市场。 毕竟，只有这两个地方能承载如此高的流动性。 这提醒了公众国内金融市场的潜在风险正在迅速聚集。

面对这种情况，央行频繁通过灵活的公开市场操作向市场释放流动性，使这一政策工具常态化。 可以说，以公开市场短期流动性操作常态化为主要货币政策调控工具，不仅准确满足了市场所需的流动性，保证了金融市场的利率稳定，而且央行的货币政策管理也发生了巨大的变化。 即从以往对信用的直接价格管制和数量管理向货币政策的预期管理过渡。 另一方面，货币政策工具公开市场操作的常态化，不仅向市场明示央行无需使用利率工具和数量工具来应对市场短期流动性的诉求，正如央行去年的经验所见，准利率下调和降息容易向市场发出错误的信号，整个货币政策再次放缓。 另外，央行充分利用公开市场操作工具管理市场预期，也将管理预期作为当前我国货币政策的核心。 但是，从目前的情况来看，央行能否守住这一底线也不清楚。

而且，在这几个月的政策真空期间，各地楼市价格再次持续快速上涨。 特别是沿海一线城市，这种上升趋势更为明显。 当然，从政府统计局公布的数据来看，这些城市的房价涨幅很小，在政策的控制范围内。 但是，从国家统计局获得的这些房价上涨的新闻渠道来看，往往是地方政府操作的结果，表明许多城市房价的实际上涨程度比公布的数据要高得多。 地方政府越来越多地看到的是房价上涨对整体经济增长的推动作用，估计很多地方无法承受经济增长率下降带来的巨大压力。 在这种情况下，如果投资投机者再次进入市场，国内住房市场的泡沫将更大，国内金融市场的潜在风险将进一步凝聚。 由此可见，我国目前经济的快速发展格局，难以支撑经济增长方法的转变。

当然，用目前的这些数据和现象来评价今年的国内经济增长模式能否转换还为时过早。 有可能的节点是，新政府全面上任后，经济政策将在那些方面得到实质性的改善。

基于以上分析，笔者认为应平常心看待今年国内经济增长方法的全面变革或重大改革。 要看重要的制度改革决议出台了没有，要重新定义现在的“房地产化”经济，用政策改变。

来源：澎湃商业网