“周子勋：今年央行货币政策须在三难之间把握平衡”

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周子勋

前几天召开的中央银行货币政策委员会第一季度例会，对未来经济金融形势的评估作出了确定的表态，其表态比以前有了明显的变化。 他提出继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，与去年四季度例会“物价形势基本稳定”的表现相比，这次例会的声明又增添了“走势还不明朗”的新表现，未来物价形势将 另外，国务院近日发表了《政府实务报告》和国务院第一次全体会议关于落实精神要点实务部门分工的意见，《继续实施稳健的货币政策和保持物价总水平基本稳定》也成为新时期政府今年的重要施政目标。

从某种意义上说，这体现了政府决策层对经济温和增长下货币政策的期望，希望通过审慎的货币政策来维持经济增长与经济转型之间的平衡，从而在维持增长的同时防止通货膨胀。

春节后，央行货币政策开始收紧，改变了此前连续半年回购的调控方法，取而代之的是连续7周回购，以此向市场回收过剩流动性。 据统计，截至4月2日，自央行恢复购书以来，已回收资金10980亿元。

市场认为，与去年的稳定增长相比，抑制通货膨胀将成为今年央行货币政策的主要调控目标。 与去年的相对宽松相比，货币环境回归中性也将成为今年货币管制的大方向。 也就是说，不再进一步放松或明显收紧，提高掌握和灵活性，可能才是年稳健货币政策的真正重要性。 在货币政策工具选择方面，目前上海银行间同业拆借利率依然稳定，说明市场流动性还很充分，以及目前更多热钱流入国内，因此，今后一段时间央行将正回购作为第一货币工具进行流动性调控，下

在笔者看来，目前央行选择中性货币政策取决于物价水平和经济增长率两个重要指标。

据推测，市场上中国物价正进入新的上升周期，今年的通货膨胀状况很可能呈现前低后高的趋势。 从物价运行周期来看，去年10月的cpi同比应该只有1.7%是本轮物价运行的低点，由于国内诉求企业稳定回升、回归猪肉价格上涨周期、资源品及劳动力价格上涨等因素，cpi自去年同期以来缓慢上涨。 除国内因素外，发达经济体板块量化宽松货币政策导致的全球流动性泛滥和大宗商品价格上涨，给国内物价上涨带来了压力。 最近公布的金融统计数据也印证了人们对通货膨胀的担忧——3月最后一周，规模达到130万亿元的中国银行( 601988，股吧) )系统再次出现存款、贷款等量上涨的冲刺。 据权威人士介绍，今年3月，工、农、中、建4大银行新增人民币贷款3300亿元，尽管略低于1月的3700亿元，但明显高于2月的2160亿元。 数据显示，4大银行最后一周新增贷款超过1000亿元。 这很大程度上要归功于中国银行系统季度末超过2.3万亿元的人民币存款大回流。 证券公司银行领域的分析师表示，按每年9万亿美元的新融资规模估算，第一季度的新融资将在3万亿美元左右。 如此强大的信用诉求，一定能支持中国上半年的经济增长。 但是，数据也让监管层关注金融安全和通货膨胀的问题。 如果今年的物价水平继续高水平运营，央行有可能尽早收紧货币政策。

今年前三个月的经济数据似乎表明，中国的经济增长情况并不那么令人放心。 例如，3月份的pmi上涨逆转了前2月的停滞势头，但表明中国经济未来的趋势稳定。 pmi连续6个月维持在50%荣枯线以上，也验证了中国制造业正在慢慢复苏。 但是，从另一个角度来看，情况并不乐观，与此前市场对pmi上升至52%的预期相比，经济复苏的力度依然微弱，这意味着国内制造业扩张的势头可能不绝于后。 中国的经济增长率不如预期也引起了许多专家学者的担忧。 经济学家余永定日前表示，中国目前的经济周期与以往不同，刚进入复苏就出现了通货膨胀、房价高企等问题，加之工资快速上涨不利于公司利益。 另外，货币政策紧张，m2增长降至13%，低于历史水平，不利于中国经济复苏势头。 目前，中国经济面临着不良债权上升、产能过剩、投资占gdp比重过大等问题，短期内财政状况较好，因此也有空之间的应对措施，但从长期来看，中国经济的增长率需要放缓。 在经济弱势群体复苏和房地产调控的双重压力下，今年中国“保7.5”的压力不轻。

物价上涨压力较大，另一方面经济增长疲软回升，这一局面隐含着今年中国货币环境的多样性和复杂性。 预计今年央行的货币政策有可能在稳定增长、抑制通货膨胀、结构调整的“三难”之间谨慎把握平衡。 如果下半年通胀加剧，经济复苏力度大幅低于预期，货币政策方向可能会相应调整。

(作者是资深财经评论家、专栏作者) )。

来源：澎湃商业网