“经济将步入低通胀低增长周期”

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文/独立经济学家何志成

在金银暴跌行情发生之前，其实市场上已经有了很多预兆。 例如，假设日元曾一度出现暴涨暴跌行情。 例如，黄金市场在暴跌前很久，就已经出现了高度的“粘合动向”。 (波动幅度越来越小，出现了阴跌的行情，它预示着巨大的变化)。

但是，黄金在真正出现了很多大佬已经预感到的大行情之后，还是无数顶级经营者、老字号投资者破产跳仓、跳楼。 华尔街有名的操盘手哀叹从没见过这么诡异的行情。 虽然提出询问到几十点，但谁也没有接受。

在黄金暴跌的4月12日前两天，全球知名投行高盛曾发布警告报告，通知大客户多头平仓。 这是因为很多人把高盛作为背后的操纵者。 这种猜测不无道理，高盛报告只是再次下调了市场对未来黄金价格的预期，报告的第一副本如下。 三个月黄金标价降至每盎司1530美元，1，615美元。 6个月黄金标价降至每盎司1490美元，前值1600美元； 12个月黄金标价降至每盎司1390美元，前值1550美元； 年标价降至每盎司1545美元，前值1610美元； 的标价降至每盎司1350美元，前值为1490美元。 很明显，该报告显示，许多投资者仍有可能在200美元左右抓住反弹，破产后爆胎。

但是，我们还是不得不佩服高盛。 因为那毕竟是世界顶级投票中少见的，而且是唯一事先发出确定警报的机构。 于是，我们问:“高盛尽早降低黄金市场预期的根据是什么？ 我没说那个。 我至今没说。 之后，预计再次下调黄金市场，至1200美元。 但是，我觉得应该和我有同样的感觉。 我在4月8日写了金的警告。 为什么会有同样的感觉呢？ 其中有很深的经济学认识。 世界经济将进入低通货膨胀、低增长的大周期

虽然没有提前查看各大国3月份重要的财经数据的能力，但是我认为高盛的研究员可以提前两天看到，或者有独立的调查小组。 在黄金暴跌行情开始前后的1、2天，包括美国、日本、欧元区、中国在内，cpi和gdp等重要数据相继公布。 结果，cpi的下跌超过了预期，gdp的下跌也超过了预期。 之后，世界银行和国际货币基金组织对世界各国的增长预期进行了大幅下调，包括能源价格下调市场的预期。 虽然没有人说低通货膨胀时代已经到来，但是非常多货币监管很强的人，例如美联储的官员，确实告诉了我们高通货膨胀风险正在远离。 未来一两年，高通胀可能看不到，但日本央行进一步表示，未来几年将不得不抵制通缩。

没有高通胀预期，也就没有黄金最大的保值属性。 但问题是，刚公布的3月数据是否意味着高通胀周期真的离我们很远呢？

回顾过去的十几年，高通胀预期是为什么逐渐深入人心的？ 一个是能源不足论，或者说是能源枯竭论。 请回忆一下2008年石油价格突破147美元(一桶)的时候。 世界主要投资银行预计，不到几年油价将达到200美元~300美元)一桶，结果如何？ 现在打破了90美元的大关，很可能能看到80附近； 第二个原因是中国经济正在积极调整，比欧洲债务危机、美国债务危机没完没了的世界经济减速预期的影响还要大。 事实上，黄金在4月15日上午加速下跌的背景之一是，中国公布的一季度gdp、cpi数据大幅低于预期。 中国经济减速预示着什么？ 对能源和大宗商品的诉求下降，人民币升值势头反转，市场炒作方向也将发生变化。

为什么相信未来的世界经济会成为低通货膨胀、低增长周期呢？ 低通货膨胀周期的形成前景源于以前流传的能源价格长期炒涨的基本面完全改变，能源枯竭论破产，出现了以前流传的能源品价值召回周期。

为什么？ 美国已经爆发了非定型能源革命，今后不久，中国也将发表同样的革命(最快下半年)，中国巨大的页岩气、煤层气资源进入大规模开采阶段将成为现实。 想想看，如果世界上最大的两个能源消费国能够大幅提高能源自给率，能源枯竭论不一定会破产吗？ 如果以前流传下来的能源战术地位下降，那不仅会失去爆炒背景，世界地缘政治风险也会大幅降低，黄金由此失去最重要的战术(货币)储备的意义。

我相信本轮黄金暴跌，世界央行黄金储备账面损失将达到5600亿美元，将对世界央行发出严厉警告。 将来不能盲目增加黄金储备。 由于能源价格的上升预计将大幅下降，未来世界央行的黄金储备也将呈减少趋势。

全球能源价格下降趋势和世界经济阶段性低增长趋势也是相辅相成的。 年的世界经济可以定性为弱恢复年，实际增长率大幅下降。 欧元区很可能为负( 0.1 )，日本央行释放超宽松货币政策后，经济增长率将勉强达到1 )的水平，而不会导致负增长。 但是，其恢复对世界经济的贡献率并不大。 因为，美国经济很可能因被动财政减薪而最低下降1个百分点，gdp增长率仅为1.8%。

最有可能大幅减速的经济区块是新兴市场经济国家，特别是中国，中国经济的结构性调整正式开始，未来房地产投资锐减，高污染公司被迫停产，但经济新的增长点还没有出现，其他投资也没有马上抬头，第二四

中国人民最害怕高通货膨胀。 害怕高通货膨胀，沉迷于黄金和房子，上周全球市场黄金暴跌，但中国各地的现货黄金市场脱销了——笑话。

其实，未来很长，高通胀预期缺乏基本面支撑，黄金比例的作用大幅减弱。 未来一两年，我国实体经济投资，特别是房地产投资一定会减速，未来货币流量基本稳定，而且很可能会适度下降，普通农产品将形成供给过剩的局面，除了反腐外，还会出现价格稳定、阶段性下行。

更重要的是，所谓的进口通胀压力正在减弱。 因为国际能源市场、大宗商品市场已经下跌。 中国将来会有通货膨胀，但是除非再现高增长，否则高通货膨胀很难发生。 他预言，未来中国经济再现高速增长，不会被房地产拉动，也不会被投资泡沫带来的产能过剩拉动。 未来中国经济要再现高增长，必须受到新型三驾马车——新能源、再城市化、农村土地流转带来的高质量农产品的大快速发展的拉动。

这种新的快速发展模式，投入产出比将远远大于以前依赖旧三驾马车的旧时代。 也就是说，在新的三驾马车的吸引下，产量大，商品种类丰富，货币生产比大幅提高，货币投入和市场流量相对减少。 这样的增长模式不会引起高通货膨胀风险。

无论如何，世界经济低增长的前景已经形成，中国经济结构的调整需要时间(一年左右的时间可以看到新的三驾马车代替旧的三驾马车)，世界经济的阶段性下行并不容易。

在低增长的背景下，各国央行为了保证增长，有必要将“抗通货紧缩”作为政策目标。 因为，这个发达国家包括未来的中国不能早期出现紧缩态势，相反反复适度宽松(更多的国家将被迫降低欧洲央行的利率、英格兰银行的qe扩大、中国央行的储蓄率降低、利率降低等)。 货币流量会增加，但不会大幅增加。 虽然热钱会增加，但大量资金(热钱)不会追逐“通胀治理”主题素材(黄金和大宗商品)，而是追逐与新兴产业相关的股票。 总之，未来低通胀、低增长的经济周期不变，黄金不会出现在大牛市中，但股市有可能。

来源：澎湃商业网