“中国经济依然面临挑战”

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年第一季度的gdp增长率为7.7%，低于预期。 其中工业增长率降至9.5%； 固定资产投资增长率为20.9%，与去年相同； 增长率降至12.4%；进出口总额增长13.4 %；PPI继续为负； pmi指数只是略有改善。 另外，1-3月的发电量比去年同期增加2.9%，反映出经济复苏的脆弱。 与固定资产投资和净出口对gdp的贡献相比，增长率的下跌是gdp增长率下跌的首要原因。 增长率的下跌在一定程度上反映了一季度中国政府对公款支出的控制。

然后，是社会融资总量的大幅增加。 一季度社会融资总额达到6.16万亿元，比去年同期增长58.4%，但3月份公司中长期贷款降至2，530亿元，2月份数据为2，826亿元，1月份数据为5，800亿元，反映了公司信心不足。 人民币贷款比例较去年同期大幅减少，但委托贷款、信托贷款比例分别较去年同期上升，反映出影子银行继续发挥作用。 另外，截至一季度末，广义货币m2突破100万亿大关，m2/gdp达到200%。 在实体经济复苏脆弱的情况下，大量货币进入非实体行业可能威胁金融稳定，或陷入“增加货币供应量不能刺激经济”的流动性陷阱。

虽然gdp增长率从年的10.4%降至年的9.3%和年的7.8%，但单位gdp所需的社会融资总量从年的27.1%上升至年的30.3%，反映出外部融资(债务和股东资本)对经济增长的推动力在下降。 股东权益融资在社会融资总量中只占非常边缘的地位(不到5% )，占主导地位的是债务融资。 在过去的十多年里，信贷业务在以前流传的债务融资中所占的比重逐渐下降，取而代之的是影子银行的规模急剧扩大。 年受监管因素抑制影子银行规模后，年影银行规模继续扩大，显示年一季度数据仍呈这种趋势。 如果追加社会融资(影子银行)或反映公司财务管理的需要，这种解体就可以解释为什么在广阔的资金状况下实体经济仍然在微弱复苏。

此外，全国房地产开发投资同比和上月均有回落，商品房销售面积同比下跌，反映出中国政府房地产调控措施成效首次显现。 但是，房地产市场依然活跃，其中一季度商品房销售额录得61%的增长率，房地产开发投资也录得20.2%的增长率，与固定资产投资增长率基本同步。 尽管政府出台了一系列房地产调控政策，但房地产仍然是经济增长的重要贡献因素。 另外，一季度政府财政支出增长快于收入增长，土地相关收入仍是地方主要财源，反映了财政状况面临的挑战。 一季度住宅新开工面积也减少了2.7%，在实体经济复苏依然脆弱的情况下，房地产调控是否有所放松值得关注。

从一季度数据来看，中国全年经济增长下行风险加大，政策制定者在房地产市场调控、货币政策、刺激费用和经济增长之间面临多重选择。 中国经济的关键问题不是短期增长率的下降，而是长期潜在增长率的下降。 结构性改革措施包括放松要素价格管制、缓解民间资本进入壁垒、使市场在资源配置方面发挥更大的作用等。

来源：澎湃商业网