“张敬伟：不必像盯联储加息通常去盯央行“双降”效果”

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◎张敬伟

8月25日晚，央行再次宣布降息。 虽然会下降到预想之内，但利率下降出乎意料——股市大跌的政策是利好还是早就准备好的常态政策？ “股市下跌”是最动摇市场神经的因素。 这两天股市的巨大地震，让全球市场无法淡出中国市场，大跌的灾祸也在欧美亚太等主要市场蔓延。 中国央行此时“双降”，向中国市场止血充气，也向世界股市注入了稳定剂。 26日《每日经济信息》报道，在中国央行降息准信息的刺激下，美国三大股指期货全面反弹，欧洲股指涨幅迅速扩大，德国dax指数一度扩大4.1%，标普500涨幅扩大3.6%。 全球股市开始了大反攻。

央行“双降”的意图未必是要提振股市，但全球股市随后报复反弹，充分看到“双降”的指挥棒效应。

央行此时强调“双降”前期稳定市场的合理性，延缓了全球股市下跌的到来。 节拍效应表明，政策影响不输给美联储，增强了对中国市场的信心，全球市场别无选择。 由此也可以看出，中国政策工具箱确实有很多选择，但中国并没有走上美日欧量化宽松( qe )的老路。

这是自去年11月以来的第五次降息，也是今年6月确定降息后的又一次“双降”。 5次降息导致贷款利率降至140个基准点，金融机构1年期贷款基准利率降至4.6%； 一年期存款基准利率下调至1.75%。 尽管如此，央行货币政策的力道还是没有达到qe的程度。 另外，本年度还有4个月，央行货币政策有可能微调，但再次“双降”的可能性很低。

为什么是“双重下降”？ 在政策方面用心良苦，在市场面自觉甘苦。

从政策方面来说，宏观经济下行压力依然严峻，年内降息和下调定向效应不太大，股市和楼市虚拟经济拉动力吸引货币政策释放流动性，惠及宏观经济的货币流向不充分。 特别是政府着力照顾的中小企业和“三农”，仍然面临融资难和融资高的难题。 如果不解决这个难题，大众创业、万众创新的战术就很难实现。 更令人焦躁的是，“两众双创”是持续确保中国经济活力的基础，也是实现产业结构转型和高度化的标志。

与美日欧三大经济阻滞不同，中国面临着必须在调整结构的同时稳定增长的双重任务。 调整结构无疑会抑制传统经济增长引擎的动力，必须支付改革价格。 稳定增长也是必要的。 否则，内外市场将不稳定，结构调整将失去经济基础。 这一矛盾决定了在政策方面不能走极端。

决定和执行必须经常经过市场的考验。 于是，出现了决策者关心实体经济，但市场焦点集中在股市、楼市的现象。 而且，稳定的增长似乎也逐渐依赖这两个市场。

这看起来很矛盾，但也是正常的事。 另一方面，汇率和利率市场化改革进入深水期，“两率”改革直接反映在资本市场上，而且与全球资本市场的关联度也很大程度一致。 另一方面，楼市经过多年宏观调控并未硬着陆，也有震荡经济的正面效应。 因此，货币政策在两市表现出最直接的反馈效应是可以理解的。

从市场面来看，股市楼市波动最困扰民众。 “双降”之后，舆论和民众的关注点只是股市怎么样，房贷价格下降了多少。 对于实体经济救助、促进经济增长、利率市场化决定的深刻含义，反而不再受到关注。

有些是肯定的，“双降”不是市场安慰剂，而是体现政策上良好和努力的复合药剂。 (作者是察哈尔学会的研究员)。

来源：澎湃商业网