“李奇霖：股市走稳要靠经济增长创造好的人民币资产”

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◎李奇霖

上半年，我国经济gdp增长7%，达到了预期的目标，这得益于股市上涨带来的金融业增加值。 下半年股市大幅震荡，ipo暂缓，市场交易量持续萎缩，股市赚钱效应影响居民支出行为，经济将面临严峻挑战。

目前人民币资产对国内外资本的吸引力在实体层面还不够。 2008年全球金融危机爆发后，美国的qe不断持续。 当时中国的赚钱机会遍布各地，大量资本流入国内。 随后，实体经济疲软导致资产流入股市，牛市催生了人民币资产的赚钱效应。

但是，随着股市大幅震荡，资本外流的压力逐渐凸显出来。 外汇储备投资的收益远远不及当时流入资本的国内投资收益，可能会导致外汇储备紧张。

另一方面，资本外流压力本身会导致股市下跌。 另一方面，存款抛售造成外汇占用金流失，银行间资金紧张，影响银行信贷的投入。 需要借很多新东西还旧东西的经济本来就很脆弱，实体信用收缩，信用链可能会崩溃。

央行25日对比中小企业和三农方向的下降，相对弱势的企业部门得到越来越多的流动性支持，以应对国内增长放缓的经济、资本外流。 从防范金融风险的角度看，中央将加强对基础设施的支撑力度，预计出台货币宽松后的经济稳定增长措施。

实体经济的增长才是人民币资产赚钱效应的基础，只有这样，越来越多的资本愿意分享利润。 最终进行的操作是基础设施投资，需要通过基础设施投资创造高收益的ppp、城市化基金、理财债务等债券类产品。 通过提高贷款诉求，创造新的高收益人民币资产，减少资本外流，拯救流动性对市场的冲击。

长期以来，好的经济基本面吸引投资者入场，同时激励越来越多的新兴创新型公司。 因此，因为通过经济的稳定增长，创造良好的人民币资产是拯救股市的关键。

从经济基本面来看，7月数据不理想，实体经济企业缺乏稳定改善的动力。 因为这种宽松的货币政策对实体经济的快速发展是必要的。

首先，要发挥政策性银行的作用，首先是国开行和农发行的特别金融债务。 推出基础设施投资补助融资，促进psl担保的扩充，支持地方政府置换债务和“一带一路”建设。

其次，加快推进ppp模式，将各种来源的社会资本投资于基础设施等公共产品建设，既可以发挥市场配置资源的基础性作用，又可以避免政府单独供给的低效和基础设施建设的无限扩张。 然后，可以减轻政府的财政压力，提高公共支出的效率，形成与政府、市场(公司)在第三部门和谐合作的经济社会运行机制。

再次，要加快推进典型要点建设项目，创造新的高收益人民币资产。

最后，要积极促进注册制改革，保证新鲜血液供应，让高质量的公司在资本市场上更容易改变。 注册制将构建稳定、有活力的多层资本市场，促进经济繁荣，推动二级市场持续牛步。 此外，注册制还会给投资者带来越来越多的高质量公司，纠正扭曲的价格，使垃圾公司面临退市压力，推动二级市场持续牛步。

此外，融资结构将逐渐优化，金融结构和经济结构的平衡不断完善资本市场，同时促进实体经济的快速发展，为股市长期繁荣奠定基础。

(作者是民生证券首席债券拆解师) )。

来源：澎湃商业网