“张敬伟：从注入资金到强化监管是“救市”的升华”

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◎张敬伟

股市一时震荡，监管层出不穷吗？ 这是全世界都面临的挑战。 但是，一旦成为中国，将会成为巨大的难题。

从1987年美国股市崩溃、1998年俄罗斯债务危机到2008年华尔街金融危机，说白了就是流动性危机。 流动性危机的根本优势在于，危机不一定反映了宏观经济的现实，但在投资者的恐慌情绪下，演化为难以阻止的市场惯性，直接出现在股市上，蒸发了巨额资金。

这样的流动性危机不仅在市场急转直下，而且在政策方面也陷入了困境。 放任市场经常陷入社会稳定基础受损的道德风险。 市场干预(救市)会导致对市场理论坚守者以有形之手干预市场的质疑。

其实，纯粹的市场理论带有理想主义是不合时宜的，因为流动性受到市场各方面因素的制约而难以控制。

2008年美国金融危机后，奥巴马政府也通过了7000亿美元的救援法案。 除此之外，美联储向银行注入巨额资金，也给美国社会增加了4.5万亿美元的流动性。

流动性危机时，各国救市的主要战略大多是注入流动性来解决市场恐慌。 由此看来，迄今为止代表队插手的不是典型的反市场行为，而是世界市场普遍采用的应对措施。 不同的是，美国、日本都被世界市场公认为市场经济国家。 两国政府救市的行为不会引起纯粹的市场理论者的关注。

中国确实是市场经济的后来者，资本市场成熟度必须提高，抵御系统性风险的能力很弱，所以只有政策性措施得到遵守和护送，才能稳步前进。

正是中国不完善的市场化机制，没有使危机时代的全球经济恶化太多。 因此，在市场配置和政策法规之间，纯粹的市场主义者喜欢国家是矛盾的，在逻辑上也常常难以自我完善。 这导致了世界市场，特别是市场理论者对中国的严厉评价。

最近，全球市场更加动荡不安。 他们再次聚焦中国，形成了更加矛盾的中国观。 代表队稳定a股市场的方法，受到许多市场人士的质疑。 如果中国阶段性的市场稳定暂时告一段落，股市再次暴跌，国际社会就会抱怨中国股市影响全球市场。

更奇怪的是，当中国央行允许人民币汇率中间价按照市场节奏适当调整时，人民币汇率市场化除国际货币基金组织( imf )外引起不满。

国际社会无视最基本的事实。 那就是中国市场不是完全合理有效的市场。 在机制有缺陷的情况下，只有打上政策性补丁，才能恰当地弥补市场风险的蔓延。

事实上，国家队出手延缓了全球资本市场动荡的时间。 目前，从政策方面的热点来看，中国已经进入稳定市场的第二阶段，即从资金注入转向加强监管。

据《每日经济信息》8月31日报道，证券监督管理委员会和公安部门采取了一系列市场净化的重要举措。 8月28日，证券监督管理委员会网站通报了最近移送公安部的22起犯罪嫌疑案件。 具体文案包括市场操纵、内幕交易、利用未公开新闻交易和编造虚假新闻、传播虚假新闻、非法经营犯罪等。

只有堵住股市违规操作的漏洞，释放出的流动性才能推动股市的正能量，使失序的流动性恢复正常。 对于美日“救市”只是提供资金而无需关闭的市场机制，中国的措施更多、更杂、更难。

治愈全球流动性危机，经济学理论不能给更好的处方。 中国这样的新兴市场反而展现出了有意义的实践构想。 到底缺什么，股市缺乏流动性和监管力度，监管层插手的汇率和利率急需市场化，释放市场活力。 比起国际社会的不安，这是现实的选择。

(作者是察哈尔学会的研究员)。

来源：澎湃商业网