“李宇嘉：央行降准将夯实楼市企稳回升局面”

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◎李宇嘉

从稳定货币政策物价水平和促进经济增长这两个最重要的功能来看，“准利率下降”预计将再次开始。

最近国内物价水平下降，意味着实体经济实际负担的利率水平上升了。 而且，人民币贬值压力加剧了资本外流，7月外汇占款创下10年来最大跌幅。 央行稳定汇率收回基轴货币提高了资金紧张和利率上升的预期。 另外，世界金融市场不稳定，还会通过贸易渠道和资本流动对我国经济造成冲击。

下半年，股市成交额暴跌至6000亿元的不良债权连续第14个季度上涨，银行“惜贷”情绪加强，房贷有收紧的迹象。 分析师预测，如果金融业增长率回到去年水平，将拉动gdp0.3个百分点。

但是，也有突出的地方。 就是实体经济的“融资难、融资高”开始缓和，货币政策中闭塞的坚冰开始融化。

随着地方债交换和发行规模的迅速扩大，6月以来，社会融资总量明显加快，投资资金增长加快。 7月，固定资产投资资金来源1月比去年同期回升9.4%； 7月金融机构贷款加权平均利率为5.97%，为年来首次降至6%以下水平。

从抑制通货紧缩、稳定利率、预测市场等立场出发，从巩固经济企业的稳定局面出发，重新启动“准利率下降”可以说是“一石多鸟”。

过去，“双降”受资金敏感的股市和楼市影响最大，但这次可能不同。

纵观股市，在冲击大跌后，管理层更加清醒地认识到通过繁荣股市来“救助”实体经济、“增长”的困难。 7月以来，国有公司改革和国有资本职能的相关论点，以及近期《两只鸟论》的提出，都明确了重要信号。 那就是实体经济的增长是股市繁荣的基础，而不是相反。

因此，此次“双降”不是只比较股市，而是要从资金紧张、融资价格上涨、经济预期恶化、全年gdp和“破7”这一负反馈机制的“发作”出发。

当然，此次全球金融风暴有过度悲观造成的成分，人民币过度贬值和中国经济破“7”的可能性很低，所以“双降”也有稳定股市的想法。

让我看看比尔。 今年上半年房地产市场自年初以来下跌16.3%，迅速逆转为1~7月的6.1%。 为“稳定增长”做出的贡献是巨大的。

但是，进入下半年，全国商品房销售连续三个季度回升，没有传到房企土地取得和新增开工，这两个先行指标增速一直在下跌。 即使“启动”多渠道融资，融资价格一般也降至6%左右，但房企土地购买额占销售额的比重仅为20%。 相反，房企对跨境转型一点也不吝啬，整体上有“房地产杠杆作用”的迹象。

而且楼市供需失调严重。 虽然供应给三、四线城市，但诉求位于一线和二线要点城市，待售库存既不增加也不减少，抑制了楼市复苏。

主要城市楼市过热后，销售呈现下跌迹象，但前期高地价房价仍在持续上涨，目前已上涨至高水平。 此次“准利率下降”后，贷款基准利率创历史新低，无疑对降低房价起到了重要作用。

“下调”也有助于增加银行低价钱的可借贷资金，缓解房贷紧缩的趋势。 楼市稳定化的诉求，特别是改善型的诉求，对加快三四线城市楼市存量的化解，巩固全国楼市企业稳定复苏的局面意义重大。

资本外流被认为是制约货币宽松政策的“新烦恼”，也是迄今为止机构认为我国的“准利率下降”空之间有限的理由。 但是，鉴于在两次金融危机中新兴国家应对资本流动的教训，维持高利率水平并不是维持资本的有力手段。

年8月，为了应对退出qe的谣言导致的资本外流，印度也采取了资本管理和增资措施，但卢比贬值创下历史新低，股市也创下4年来最大跌幅。

关键是，“准利率下降”将比较有效地降低实体经济融资价格，增强市场对经济复苏和汇率稳定的信心。 另外，第四季度和明年的基础设施投资将真正发挥作用，地方政府需要在ppp上投资，这些都需要经济复苏和财政的可持续性。

现在的形势也是为了稳定楼市和股市，引起市场的期待，“准利率下降”是必要的。 在发达经济板块恢复得比预期慢、美联储加息不断推后的情况下，我们还有时间空之间“扎扎实实”做好这项工作。

(作者是深圳市不动产研究中心的研究员)

来源：澎湃商业网