“宋清辉：规范大股东减持 守护稳市成果”

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◎宋清辉

中国证券监督管理委员会8月21日宣布，近期集中力量依法解决上市公司持股5%以上的股东、一致行动者和实际控制人违反法律规定减持的行为。 目前立案的鉴定52件中，40件已进入审理程序，其中前20件已经审理完毕并进入事先告知程序。 没想到在公布后的第一个交易日，上证指数下跌了8.49%。

规范上市公司大股东减持有一定的原因。 根据上市公司公布的数据，许多上市公司大股东持有的股票在锁定期过后，有时会出现减持。 即使一家公司减少现金的资金不多，但累计在一起的话这个数量也会非常巨大。

据智库机构清晖智库统计数据显示，2009年5月，上市公司大股东和高管减持现金总额达到391.25亿元，2009年6月减持现金总额为360.96亿元。 这些资金在牛市期间算不上什么，但熊市期间的退场行为会让投资者产生“大股东要逃跑”的情绪，挫伤市场信心。

从某种意义上说，限制上市公司大股东减持，对市场行情并无太大作用，对大多数股东的心理来说，除了一些特殊情况外，股价下跌后，大部分股东和高管宁愿割肉，也不愿退出市场 从2007年后期的下跌行情也可以看出，在经历了当时史上最疯狂的减息潮之后，上市公司大股东和高管的兑现意愿没有以前那么强烈了。

事实上，证券监管委员会打击大股东和高管的减持行为以稳定市场为首要目的，在市场成交不活跃的情况下，监管层采取真金提银措施拯救市场时，为了避免这些大股东减持成为拯救市场的利好，再次进入市场。

大多数上市公司的大股东、高管、普通股东想法相同，希望通过买卖企业股票赚钱的部分资金争夺控制权，最后争夺无成果而以减持的方式退出竞争。 与普通股东不同的是，《证券法》规定他们在购买企业股份后6个月内出售或出售后6个月内购买，由此获得的利润应归于该企业的全部，企业董事会应收回其所得利润。

这种紧急情况下空下降的法规，上市公司的大股东和高管也必须遵守，违规应受到严厉处罚。 根据现行《证券法》，上市公司主要股东和高管违规交易上市公司股票，除警告处分外，还可处以3万元以上10万元以下的罚款。 但是，在股市危机的时候，这些大股东和高管将被处以雨夹雪的罚款。

事实上，证券监督管理委员会已不是第一次立案减持上市公司高管了。 年，向日葵高管被证券监督管理委员会起诉窗口期减收，最终没收违法所得101.66万元，共被罚款101.66万元。

对大多数股东来说，当然不希望大股东和高管退出。 尽管减收在平时已经成为常态。 股市一会儿涨一会儿跌，如果有股票当然会买一会儿卖。 如果上市公司的大股东、高管所持有的企业股份不发生变化，在这个物质社会中可以说是没有用的。 通常，只要公司不破产，就会有人卖吧。 即使有人叫嚣“价值投资”，但最终还是要卖掉来展现价值。 如果能够为股票创造价值，很多资金在中短期内不会轻易退出吧。

因为，分红是保留资金的好方法。 很多质量好的上市公司业绩亮眼，部分股票的分红比例也非常高，但是通过a股的除权，股东很难从分红中获利。 如果能像港股一样不除权分红而进行，对股东来说是真正的福利。 例如，腾讯控股集团自上市以来每年都获得分红，投资者一方面可以看到企业股价上涨，另一方面不用现金也可以享受企业分红，实现投资价值。 在公司能够不断盈利的情况下，上市公司的大股东、高管可能对减持套现不太感兴趣。

虽然我国的资本市场已经取得了非常大的进步，但对于成熟的资本市场来说还有很大的差距，实际上只要完善各种制度、机制，在健康透明的市场环境下，减收潮可能不会很剧烈。 但言归正传，6个月的禁售期结束后，捧腹大笑的大股东和高管会疯狂套现吗？

(作者是有名的经济学家) )。

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来源：澎湃商业网