“熊锦秋：熔断机制只是交易制度 难改市场内在规律”

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12月4日，上证所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定。

虽然有人认为这样可以阻止股市的暴涨暴跌，但笔者认为，如果不系统、根本性地管理a股市场，股市的暴涨暴跌依然会发生。

很多人认为如果熔断机制启动，就可以减轻市场的恐慌。 但是，从另一个角度来看，当指数上涨触及熔断机制时，投资者不会买入股票，而是有可能在重新开始交易后，直到股票上涨停止，从而更加狂热地买入，不是吗？ 如果指数下跌触及熔断机制，投资者也有可能担心无法卖出筹码而逃跑，或者股价反而陷入下跌。

熔断机制是冷静，还是加剧市场恐慌，这确实是个大问题，需要实践验证。 在笔者看来，影响股市上涨的因素有成千上万。 在a股市场，熔断机制有时起到冷静的作用，但熔断机制有时也会加剧市场恐慌。

例如，7月股市下跌期间，管理层频频出台利好因素和稳定政策，但仍有千股跌势止步。 那是因为担心卖不出去，所以大肆抛售。 也就是说，在遭遇股市大幅波动的情况下，10%的涨跌停跌制度也难以阻止股市下跌，人们的交易心理并不会改变涨跌停跌的交易制度。

同样，未来将实施指数熔断机制，沪深300指数比上个交易日首次下跌5%以上，指数熔断时间为15分钟，重启交易后，投资者担心股票卖不出去，尽快报低价抛售，推动股票大面积下跌。 沪深300指数下跌达到7%，指数15:00熔断，当天不恢复交易，投资者想卖也可能卖不出去

因此，在市场下跌的情况下，熔断机制在指数下跌7%后触发，有可能暂时阻止投资者抛售，但很难阻止股市下跌的势头，只会延长下跌的时间。 在市场过度投机上升的时期，其解体也基本如此。 熔断机制要么防止股市暴涨和暴跌，要么只是传说。

当然，成熟市场的熔断机制确实能起到一点作用。 例如，美国股市没有涨跌停跌制度，有指数熔断机制和个股熔断机制，因此可以发挥类似个股涨跌停跌制度的功能。 另外，由于成熟市场的价格发现功能更加完善，估值比a股市场合理，股票的内在价值支撑，在下跌触及熔断机制停止交易后，可以起到让部分投资者冷静下来的作用。

总的来看，熔断机制和涨跌一样，都只是一种交易制度，很难改变a股市场涨跌的内在运行规律； a股市场暴跌的根本原因是市场操作、老鼠演讲、利润运输等。 要防止股市暴涨暴跌，只有加强监管，严厉打击市场操作、利益输送等，从根本上完善股市体制机制，改进股市行情操作运营模式。

在笔者看来，监管部门打击了一系列操作事件，但效果比较有限，一位庄家在受到打击后，一股反而疯狂炒了。 虽然一批老妖股仍在兴风作浪，但一批新妖股也逐渐崭露头角。 对此应予以严厉打击，从根本上遏制疯狂操纵等违法行为的势头。

近期，证券监督管理委员会将加强对检验事务工作的全过程监督，堵塞可能影响案件检验处理的工作漏洞，防范检验执法权力运行的廉政风险。

笔者认为，检验执法的权力不仅要防范被执行的廉政风险，还必须建立证券检验执法的激励机制和惩罚机制。

要诱惑证券检验执法部门积极主动、主动地进行。 为此，可以建立对审计执法工作的评价机制，其中适当纳入投资者的评价权重，投资者可以根据市场的现实情况进行评价。

(作者是资本市场专家)

来源：澎湃商业网