“张敬伟：对外汇储备要看多寡更要看结构是否优化”

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◎张敬伟

根据中国人民银行7日公布的数据，11月我海外汇储备再次大幅减少，从10月的35255.07亿美元降至34382.84亿美元，减少872.23亿美元。

多年来，中国是世界第一大外汇储备国。 但是，人民币不是国际货币，外汇储备过高也会为他人嫁妆，有时也会成为负担。 这是2008年华尔街金融危机后，舆论场一直在讨论，但没能处理好的不自然命题。 高企业的外汇储备为什么难以作为反哺民生、平衡美国的工具？

在世界经济“新庸碌”和中国经济“新常态”下，中海外货币储备发生了新的变化。 年9月以来，过去几年上涨的外汇储备突然下跌，不断下降。 特别是今年5月以来，我海外汇储备逐月“缩小”，到了10月“五连降”结束的时候。

外汇储备有很多烦恼，没有少担心。 但是，中国和海外储蓄的“缩小”有客观原因，对此不必过于担心。

我的海外储蓄是高度经济增长的成果，也是世界制造业大国的成果。 但是，它是上一个经济周期的“故事”——中国制造业的“盛景”，包括中国成长为世界第一的货物贸易强国，都只是低端、低附加值、劳动力价格低廉的时代产物。 这个时代积累的外汇储备，是“中国制造”的血汗线。 而且，由于这个“储备”没有成为真正的银行，成为了社会民生的福利，反而成为了危机时代美国实施的多次量化宽松( qe )的牺牲品。

中国高企的外汇储备是引发中美、中欧贸易纠纷的原因。 特别是中美贸易，长期以来一直聚焦于人民币汇率和对中贸易逆差。 这两大焦点问题的表现形式，也直接体现在外汇储备上。

而且，中海外货币储备大部分购买美国国债。 这意味着在国际贸易生态链中，美元和美国处于高生物链的顶点。 它可以用资本和创造力的指挥棒，把中国通过对美贸易顺差积累的外汇储备用于大米，但中国这个方法很少，只能接受。 正因为如此，国家贸易不平衡和外汇储备太多，也成为了中国的负担。

外汇储备的“紧缩”未必完全是坏事。 外汇储备不在于多寡，而在于经济运行的稳定和产业结构的优化，当然也包括贸易的质与量的平衡。

世界经济“新平庸”，市场诉求减少，全球贸易疲软，作为全球货物贸易的首要“吞并者”，中国的进出口量大幅减少。 12月8日海关总署数据显示，以美元计算，中国11月出口比去年同期下降6.8%，连续5个月下跌，比预期下降5%的进口比去年同期减少8.7%，大大超过预期的两位数跌幅。

外汇储备适度减少，客观上可以缓解主要伙伴对华贸易争端的压力，也可以挤压中国完整的内需市场，培育新的经济引擎。 这为中国经济新常态提供了调结构契机。

去年以来，政策方面启动的一揽子改革和今年服务业对宏观经济的贡献过半，凸显了刺激经济增长的“三驾马车”发生了根本性变化。 内需市场的积极力量，以及扩大资本和生产能力的外贸新途径，改变了中国以低端制造业为主力的贸易格局。 另外，以“网络加”为载体的电子商务所花费的费用也成为了全球担忧的中国新模式。

汇率和利率市场化改革，不仅加快人民币国际化速度，而且加快资本市场融入世界。

顺便说一下，利率市场化已经基本完成。 因为我们必须关注人民币汇率中间价随市场作用的变化。 毕竟，人民币要进入篮子，央行必须根据市场大致多种频率调整人民币短期汇率政策。 由此也可以看出，汇率因素导致的外汇储备减少可能还会持续一段时间。 但总体来说，与外汇储备眼前利益相比，人民币“上篮”更符合中国长远的战术利益。

从长远来看，外汇储备可以容忍一定程度的“紧缩”。 但是，无论是外部市场的衰退，还是国内市场的积极调整，外汇储备紧缩的速度和频率都必须受到风险控制。 在m2增长因资本外流而放缓的情况下，也可以通过货币政策的调整来释放流动性。

(作者是察哈尔学会的研究员)。

来源：澎湃商业网