“李扬：利率市场化改革难言完成 形势依旧严峻”

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目前，国内外研究机构普遍认识到，我国“十二五”期间经济增长的潜在增长率为6%~7%，在这种背景下，对金融改革的总要求是加快金融服务实体经济的效率化。 具体而言，可以分解为以下任务:

首先，为市场比较有效的运营提供标准。 社会主义市场经济是市场在资源配置中起决策作用，资源配置是转移，转移过程中非常重要的依据是价格。 除了商品和服务的价格以外，更重要的价格是金融的价格，被称为基准。 这个价格有三个。 第一个是利率。 第二是汇率。第三，无风险收益率曲线。 这三个是我们金融运营的标准，也是我们宏观经济运营的标准，所以我们必须在“十二五”规划中准确科学地制定这个标准，使我们的资源配置比较有效率。

让我们来看看利率市场化。 不久前人民银行宣布存款利率上限已放开。 利率上限放开后，利率市场化改革还没有完成，下一个任务似乎更为艰巨。 因为还有三种任务。

第一，利率由市场供求决定。 要做到这一点，就不能限制供求。 不能束缚经营者的手脚，让他们做决定。 因此，利率市场化改革看起来像是对一个率的改革，实际上是对一个量的解放。

第二，市场利率有很多。 客观有效发挥的利率应该是个人类的，也应该是相互关联的。 要使市场相互联系，需要所有资金在市场之间自由流动，打破封锁是任务。 目前，公司债、银行间市场、交易所市场互不相关。 一个非常重要的原因是，现在的制度并不涉及它们。 但是，它们实际上是相互影响的。 于是有套利，发生了很多投机行为。 因此，我们必须打破这种封锁，把它们联系起来。

第三，货币当局必须具备调控市场化利率水平的能力和机制。 换言之，并不是说控制利率是市场化，而是利率很有可能被高度行政化采用，因此必须改变中央银行这一操作机制。

其次，分解的第二个任务是通过金融改革支持创业、创新，发挥投资的重要作用。

无论过去、现在还是未来，投资仍然是中国经济增长的主要引擎之一。 但是现在投资增长率比较迅速下降，我们过去年均增长26%，每年固定资产投资增长26%，现在滑落到10%左右，这也是拉动经济增长率下降的重要原因之一。 因此，金融改革必须将投资维持在一定的增长速度上。

问题是，金融如何支持投资增长率的上升？ 答案是迅速发展直接融资。

从专业角度看，间接融资有其利益。 例如，可以支持大规模生产，为工业化服务，但不能支持新的思想，不能支持创新，难以应对经济结构的剧烈变动。 换言之，经济剧烈波动时，首先受到负面冲击的是银行系统，是间接融资。

正因为如此，与我们现在的实体经济任务相比，我们感到了比以往任何时间都更快速发展直接融资的重要性。 所以，监管层坚定不移地提出恢复ipo、加快推进注册制。 如果不采取这样的措施，创新、创业，增加投资可能会陷入低谷。 所以，快速发展资本市场比以往任何时候都重要，中央很清楚。

(本文根据中国社会科学院原副院长李扬在新闻网经济学家年会上的演讲整理，有删节)

来源：澎湃商业网