“易宪容：当前人民币汇率应该稳定在什么基点上”

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◎易宪容

上周以来，人民币汇率对美元持续走弱，岸价和离岸价均创下4年多来新低。 受此影响，整个国际市场普遍认为人民币汇率可能持续下跌。 但是，市场形成的这种人民币贬值预期与人民币实际有效汇率走势真的完全一致吗？

12月14日，中海外汇交易中心公布了新的人民币汇率指数。 数据显示，12月11日cfets人民币汇率指数为101.45，比年末上涨1.45%。 中海外汇交易中心参考国际清算银行货币篮子、sdr货币篮子计算人民币汇率指数。 11日，上述两个指数分别为102.28和99.52，比年末分别下跌2.28%和0.48%。

中海外汇交易中心在这个时候发布了cfets人民币汇率指数。 值得证明的是，汇率指数作为加权平均汇率，可以更全面地反映货币的价值变化。 指数表现的细微差异反映了各指数权重的差异。

也就是说，根据中海外汇交易中心公布的人民币汇率指数，尽管近几天人民币对美元汇率持续下跌，但境外市场已经形成了人民币贬值预期，但人民币对一篮子货币价值基本保持稳定。 市场不必担心人民币持续贬值。

外汇交易中心发布cfets人民币汇率指数可以作为重新审视人民币汇率的逻辑。 但是，也应该明白，那与目前人民币汇率变化的逻辑，或者市场的逻辑不完全一致。 在目前的情况下，美元是世界市场上第一大强势货币，这种结构在今后很长一段时间内不会改变。 从技术分解看，美元汇率指数基本上与美元在全球市场所占的外汇交易货币、支付货币和各国央行存款货币的比重密切相关。

目前，世界市场上美元所占的外汇交易货币、支付货币及各国央行存款货币比重与美元汇率指数的相关系数分别为0.62、0.72、0.89。 在美元走强的情况下，将美元盯住货币篮子可以部分修正原有人民币高于实际有效汇率的弊端，但会在一定程度上降低美元对人民币汇率的权重，有可能脱离市场现实。

在美联储加息如箭的情况下，美元未来走势必然加强，美元以外的弱势群体也将恶化。 此时，如果人民币汇率从美元变更为盯住一篮子货币，那么在弱势非美元货币相对强势美元的权重增加后，人民币汇率无疑将趋于稳定，也有升值的可能性。 但是，海外市场在这种意义上的人民币汇率稳定，能接受到什么程度还没有得到验证。

在目前美元预计将进一步走强的情况下，人民币作为非美元货币，弱概率也将相应上升。 即使人民币随着美元的走强，实际上如果中国经济不能完全支撑人民币走强的基础，反而会对实体经济产生不良影响。

因此，为了防止人民币汇率进一步大幅波动，需要认清人民币实际汇率在哪里，落实应该如何明确人民币的锚定。 这些都是目前稳定人民币汇率最重要的因素，相关步骤也必须慎重。

(作者是青岛大学经济学院教授)。

来源：澎湃商业网