“叶檀：希望证监会的反思能让市场化走得更稳健”

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◎经过评论家叶檀

沪深股市再次陷入恐慌之际，年全国证券期货监管工作会议于年1月16日召开。 投资者关注证券监督管理委员会主席肖钢说了什么，其背后的意义是什么。

肖钢当天的演讲是他的内省，也是监管层对近两年股市的思考。 随着反思的加深和公开化，中国资本的市场和监管体制的未来可能会发生急剧的变化。

肖钢坦率地说，中国股市不成熟，从任何方面来看都不成熟。 在这样不成熟的市场中，采用成熟市场的理论进行指导，只会远离市场化。

这也是一次坦率的讨论，证券监督管理委员会主席宣布股市异常波动“充分暴露了证券监督管理委员会监管不到位、监管不到位、监管不到位等问题”。 未来股市政策将更加务实严格，不会没有漏洞，但漏洞会比较小。

肖钢说，今后通过监管解决四个关系。

一是虚拟经济与实体经济的关系。 实际上，虚拟经济的过度投机、“脱实为虚”、“自娱自乐”都是在给自己挖坑，一时兴奋之后必然伴随着难以控制的不安和恐惧。 中国把重点放在金融市场的快速发展上是不恰当的，围绕实体经济、制造业和制造业的升级制度变迁是最重要的，其他改革必须围绕这个目标提供服务。

二是快速发展与监管的关系。 两者中似乎侧重于监管，监管部门要加强监管本位。 在我国特定的市场环境下，还必须特别关注资产价格虚高的风险。 监管部门加强监管不是介入交易，监管也不可异化为交易机构的管理权和资金管理权之争，不可成为对部分市场偏好的宽容和溺爱，也不可成为部分机构和部分人的独吞。

三是创新与规范的关系。 经历大跌后，创新与风险管理的匹配度被提到了较高的位置。 动不动就以美国、英国的高频交易、期货交易为创新理由，这是虚空的、不存在的理由。 中国的交易土壤、法律和制度与英美没有可比性，中国的创新是在控制风险、明确价格、严格法律的基础上，提高市场效率。 交易模式必须适合中国的土壤，效率才能确定地提高，更重要的是风险可以控制，不受个人和少数机构的左右。

风险充满市场，一个产品的创新风险充满整个市场，杠杆可能充斥着基金、信托和银行。 相应地，银行的举债风险等也将流向股市，a股市场高杠杆率，对非专业投资者极为不利。

风险流失成为重要考虑因素，同时制定完整的系统性风险跟踪、监测、预警、业务处理机制。 这说明创新是方方面面的，不仅包括产品业务的创新，还包括经营机制和内部控制机制的创新，以及监管体制机制的创新。 正如雨林植物的种子不适合在高原播种一样，所有的创新都会形成共同的环境，适应中国的交易模式，形成良好的生态。

四是切实解决立足国际经验和国情的关系。 虽然快速发展a股市场需要学习有益的经验，但必须从实际出发正确把握a股市场的优势和规律，不要照搬模仿。 并且要善于借鉴国际经验，知道先进方法，知道其原因，真的要以我为中心，为我所用。 不仅要借鉴国外产品创新的经验，也要借鉴其较为有效的监管经验。

这似乎是为了熔断机制而建立的，但实际上高频交易等手段并非如此。 为什么美国有熔断机制和高频交易，我想重整，但不打大旗进行重整。 根据熔断的结果，有几个确定相互关系的要素。 如果美国的金融能力不是世界第一，如果世界不承担美国的金融风险，美元不铸造世界第一的货币税，美国就不会为自己挖洞。

证券监管委员会今后还将推进注册制改革，但如果没有集体诉讼制度，定价也能输送人情，那么，假设一年内上市公司“变脸”，会有哪些惩罚措施，值得观察。 没有时间限制，非常昂贵的中介补偿如何持续？ 这些都是监管层必须立即应对的课题。

经过这两年的震荡，中国资本市场的快速发展和监管模式将发生巨大变化，更加实用，更加重视中国的实际。 希望证券监督管理委员会的总结能使中国的市场化更稳健。

来源：澎湃商业网