“余丰慧：需警惕股权质押风险的是银行而不是一个散户”

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◎余丰慧

随着a股出现新的大幅调整，沪指较去年12月最高收盘价下跌20%以上，市场对局部已经暴露的持股风险越来越警惕。 中金企业表示，持股是目前a股面临的三大主要风险之一，另外两个分别是融资风险和大股东减持。 笔者不赞成这样的说法。

市场受到惊吓，缺乏信心是股票下跌的首要原因。 说大股东减持对市场影响很大，或者说注册制是意大利空，现在都被持股人钉死了。 股市下跌的话，什么都是利空，利润也是利空； 希望股市暴涨时，什么都可以盈利，利空也可以盈利。

这些利空实际上很难变成利空，或者其负面影响被大大放大。 平仓也是正常的市场行为和市场反应，为什么要随意扩大？ 这证明目前没有寻找股市大跌的真正原因，完全是病急投医。

将正常的市场行为、市场现象、市场交易都视为对市场的冲击，是对市场机制的误解，缺乏对持股、大股东减持、注册制、熔断机制的常识性认识。

如果一个股市连这些正常的市场交易行为都无法承受，就充分知道其脆弱性和不成熟。 这不是要把板子钉在其他方面，而是要从市场自身反省。

大股东的减持、股份担保等有期限，这在合同中有约定。 在完整周密的市场中，拆解机构早有准确的市场研究判断，并事先对减持、质押到期的时间、顺序、时间段、额度有市场提示的注意。 投资者也有市场预期，明白正常的买卖行为和供求变化不会对市场造成很大的冲击。

大股东减持、股票担保到期平仓、登记制等已是正常的市场行为，数千人不得以利利空衡量。 并不是因为过期啦、平仓线掉了大盘子啦，就恐慌起来成为大敌。 而且，如果媒体随意扩大，市场受到的冲击当然很大。

从持股本身来看，它是市场的一个产品，有被平仓的风险。 既然有平仓线，为什么还要害怕平仓？ 股票担保、融资融券、场外融资等无杠杆或有杠杆的融资投资本应顺应市场、服从市场、尊重市场、敬畏市场、遵守合同精神。 不当的行政手段过度干预不仅扭曲了市场，损害了投资者的利益，也损害了市场中最重要的契约精神。 培养遵守合同精神、合同的诚实意识需要时间，非常困难，如果破坏的话危害性很大。

股权本身对市场的影响极其有限。 据媒体统计，截至2009年1月13日收盘，两市189股持股打破理论平仓线，持股市值达到1304亿6500万元。 其他218只股票的持股已经打破理论警戒线，涉及持股市值1625.36亿元。 但是，这两个数据决不能简单地相加，而是单向的这种消除。

证券监管委员会1月15日宣布，截至1月14日，场内股票担保业务低于平仓线的融资余额41亿元，占整体规模的0.6%，不少借款人通过新增担保物等措施化解平仓风险，目前整体履约率为280%。 大股东因股票担保回购业务而处于平仓的情况还没有出现。 从银行来看，也是不要采取过激的平仓法，防止两败俱伤。 股权违约处分通常通过协议转让、大宗交易、司法通过等方式进行，对市场的影响非常有限。

必须强调的是，股票担保无论以何种形式保护信用资金安全，都完全是银行自身的事，必须由银行自主决定和决定，非市场手段不得直接介入。 我认为，对于融资客户和银行两个主体来说，非市场手段不容易维持公平，要么损害融资客户的利益，要么损害银行的利益，因此依赖市场机制进行决策更可靠。

这也提醒银行，股票担保贷款必须谨慎，一旦遭遇下跌行情，信贷资金风险将非常大。

来源：澎湃商业网