“夏斌：经济转型要一再市场出清大体上”

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目前稳定经济并由此稳定社会的最大压力是，经济增长后，担心系统性风险的暴发，中断和延缓了中国经济健康稳定的增长。 这是舆论担心的“经济硬着陆”问题。

经济增长率下降后，必须带着市场优胜劣势机制进行调整，一些低效的经济主体不能继续占用社会有限的经济资源。 话说回来，市场有点破产，倒闭。 否则，经济无法转型，改革也无法深入。 我们现在正处于这个转型期的关键时刻。

市场怎么清算？ 首先，要有底线思维，保护系统风险不会发生的底线。 其次，要牢牢把握稳定经济、督促改革、防范风险三者的关系，在改革的大框架内明确风险的防范和化解，通过风险的化解和防范来确保经济的基本稳定。 三要及时发出确定的信号，坚决防范全社会的“道德风险”，重新树立严格的市场规律和依法治国理念。 最后，必须居中安排，加快其他方面的一系列改革措施。

目前的经济困境是什么

这个问题由来已久的分解，多通过出口、投资、费用三要素分解，预测增长中的问题，指出增长中的困境，寻找对策。 这样的解体在现在也很重要，也很必要，但光是这样，恐怕就不方便强调与中国经济现在的过去相比经济矛盾压力的特殊之处。

另一个分析是，从经济运行中最重要的问题、最困难的地方开始，对于影响“当前的经济稳定、社会稳定”，最担心的问题是什么。

物价？ 不。 虽然现在也有物价上涨的压力，但今天的年份不是2007年全球繁荣下大宗原材料商品价格暴涨的时代。 具体不展开分解。

外部环境？ 不。 今天也不是2008年突然到来的美国危机，而是面临着外需突然暴跌的紧张局势。 危机已经过去几年，外需减少的局面也逐渐得到承认和适应。 另一方面，尽管美国的qe政策逐渐退出，但中国与“脆弱五国”不同，一是资本账户未完全开放，二是增长潜力相对较高。 因此，外部环境必须重视，但这是个老问题，不敏感。

要工作吗？ 不，不是。 我认为，从追求增长速度是为了保护就业，保护就业是维护社会稳定的立场出发，当前社会的稳定压力并非首先来自就业。 现在有就业压力，但和过去不同。 第一是结构性失业的压力，不是单纯的农民工的压力；第二是人口逐渐老龄化，压力在减轻；第三是经济增长一点带来的就业人口，在第三产业、服务业快速发展的时代，今天与过去的十年相比， 第四，在今天的中国，国家财力变大，“社会打底政策”的实力变强。

那么，进一步分解，目前稳定经济、稳定社会的最大压力是什么？ 经济增长率下降后，担心系统性风险的爆发，中国经济健康稳定的增长中断、延迟。 这是舆论担心的“经济硬着陆”问题。

正如我早就年复一年地推进的那样，中国经济正从过去两位数的高增长平台逐渐走向增长放缓的平台。 这是中国经济快速发展的内在逻辑决定。 这不仅是经济周期的问题，也是结构的问题。 增长率下降是合理的，强行用货币“提振”它反而很危险。 基本理由是危机后全球诉求的萎缩，出口对经济的拉动率接近于零。 投资中的3元，在制造业全面过剩的基础设施投资空之间很大，但地方债务问题越来越突出，资金不足的房地产投资已经成为泡沫。 这三个因素决定了中国过去的高投资率难以为继。 问题是，尽管中央政府这几年采取了各种政策措施，但严峻的现实是，居民支出率占gdp的比例从2000年的46.4%，在10多年间下跌，为年的33.8%，为年的34%。 费用的扩大证明是一个漫长的过程。

经济增长率下降，问题就清楚了。 从实体经济方面来说，问题集中在产能过剩、房地产泡沫投资、地方基础设施建设的债务风险三个方面。 从金融方面来说，这三个问题集中表现为金融风险。

为什么要特别关注经济增长后的系统性风险问题

实际经济增长率合理下降后，随之而来的是货币供给必须恢复正常。 货币供给恢复正常后，必然会暴露出以下四个问题。

第一，整个社会资金紧张。 无论被称为稳健的货币政策，还是其他什么名称的货币政策，只要货币供给逐渐恢复正常，僵尸公司难以在市场上清算，过去大规模开展的投资项目仍然需要持续的货币资金，整个社会都会出现“八瓶七盖”的现象

第二，推高了资金价格，进一步加剧了债务风险。 经济增长率下降后，不宽松或偏中性的货币政策，会在该政策下引发利率下降，从而稳定经济增长率。 但是，由于目前改革不充分，实体经济结构不合理，单纯的利率市场化无法处理所有问题。 能够在市场上获取资金、消化高利率价格的是房地产、地方平台以及它所体现的各种财富技术商品。 这些高利率财富科技商品推高了整个社会的筹资价格，进一步加剧了地方融资平台和地方债务的债务风险。 这是因为有些地方通过筹集新的资金来维持原有债务的利息支出。

第三，僵尸公司的问题没有得到处理，挤压了中小企业、创新和服务经济的资金诉求，使总量资金更加紧张。 这影响了经济结构和快速发展方式的转变，客观上加剧了整个社会的资金紧张。

第四，由于社会资金价格不断上涨，国内外差距不断扩大，拖了汇率、资金账户开放的改革后腿。 这反过来影响了国内金融市场正确信号的形成，出现了目前大家不愿看到的资金配置市场化能力不足的问题，影响了中国经济步入健康市场化轨道的过程。

因为总结以上四点，可以说只有处理了僵尸公司的问题，整体资金紧张的状态才能得到改善，社会整体筹资价格下降，经济诉求减弱，货币诉求高涨的奇怪现象才能得到纠正。

如何破局呢

首先，必须确认唯一的方法是改革。 目前的金融问题反映了实体经济的问题。 处理经济结构问题，光靠货币政策坚定的松树是没有用的。 可以说现在的金融相当市场化。 无论是以国有为背景的大银行，还是以民营为背景的村镇银行等各种金融机构，都很好地成立了公司，都说“利润大致相同”。 但是，目前以国有为背景的大型银行和被中组部任命为会长的国有银行，为什么想向地方政府和不动产融资呢？ 因为市场整体运营不能优胜劣汰，没有清算机制，没有风险压力。 尽管没有明确的规定，但整个社会都存在“道德风险”，认为金融风险由政府“循环”投保，所以任何金融机构都希望向高利率的地方政府、房地产融资。 大银行也是如此。 反复进行了公司利益至上的改革。 但是，整个社会的资金配置被扭曲了。

其次，冷静地指出，无论是英美的市场经济、北欧的社会市场经济、有中国特色的当前社会主义市场经济，甚至是过去的计划经济，如果一个经济社会最初几年是过度诉求、过度投资，后面几年的经济运行无法支撑，就必须进行调整 这是历史反复解释的必然。 对此，马克思和西方经济学称为经济周期，必须走出市场，出清由危机处理。 我们过去的计划经济是通过“调整”、“封闭运转”来处理的。 现在有特色的市场经济，无论叫做封闭和周转、市场清算、库存调整，都是一个意思。 经济增长率下降后，必须带着市场优胜劣势机制进行调整，一些低效的经济主体不能继续占用社会有限的经济资源，包括资金资源。 话说回来，市场有点破产，倒闭。 不倒闭让公司稍微倒闭，经济就无法转型，改革也无法深入。 我们现在正处于这个转型期的关键时刻。

再次，市场如何清晰？

第一，要有底线思维，保护不会发生系统性风险的底线。 这是国家保持稳定的基础。 这些，其实就连每天向世界兜售市场主义的美国，在发生“百年一遇”的大危机时，也无视他人的反对，增加货币，稳定金融大局。 今天，我们看到我国经济已经客观上存在一定的潜在风险，对此，控制和改革必须兼顾、慎重。 只有市场清晰，才能纠正扭曲的资金配置，市场机制才能真正起决定性作用。 但是，目前市场还不能完全明朗。 这是为了防止振动过大，无法自动控制的系统风险的突然发生。 我该怎么办？ 在国民经济各行各业中，我认为金融业之一负债面广，涉及各产业的方方面面。二是风险传导快，一个小时，甚至一分钟内，一个金融公司的风险瞬间传到全国金融业市场。 相对来说，一个实体公司的风险是，负债面窄，传导慢。 相对于银行，对单一公司的融资在金融审慎监管中，受限于银行资本的一定小比例。 也就是说，实体公司的风险比较可控。 因为要清算市场，与金融公司相比，对实体公司的动向更大，可以先下手。

第二，必须有适当的缓兵计划。 为了遵守不发生系统性风险的基本方针，必须切实把握经济稳定、促进改革、防范风险三者的关系。 改革概要中要明确风险的防范和化解，通过风险的化解和防范来确保经济的基本稳定。 因此，可以采取新旧划线、阶段性推进等战略。 例如，对于已经形成的巨大地方债务风险，要向市场明确具体处置的方针和大致情况，明确解决债务最终损失的大致情况(中央财政兜底和其他办法)，并且明确“新旧划分、隔离存量”的大致情况。 由此，整个市场将从“利空”迅速转换为“利好”，进一步改革地方融资制度，将彻底明确市场，今后没有偿债能力的地方政府将很难在市场上借钱，社会整体的债务诉求将相应减少。 低价的资金诉求往往意味着比较盈利的地方项目，高价的资金诉求意味着风险大，难以融入资金。 真正使市场出现资产高、低的不同风险分类趋势，实现资金的市场配置。 只有“断绝新旧，隔离库存”，才能在重复改革方向的同时，不爆发系统性风险。

第三，要多次下线思考，采取适当的缓兵措施后，及时发出确定的信号，坚决防范全社会(地方政府、金融机构和老百姓)的“道德风险”，重新树立严格的市场纪律和依法治国理念。 只有这样，才能真正推进改革，才能使已经出台或即将出台的改革措施取得更多成果，而不是取得更多成果，才能避免改革流于形式、“法不治”的被动局面 例如，目前各地政府陆续发放的担保，实际上在《1995年国家担保法》中已经被认为是违法的。 关于具体的信号如何发出，需要艺术。 而且必须加大普及力度。 防止多米诺骨牌效应的同时，可以让市场拒绝有风险的理财产品的出现。

第四，除此之外，还需要在中央部署的基础上，迅速出台其他方面的一系列改革措施。 只有在统筹调整相关领域改革，解决过去几年遗留问题，稳定经济，稳定社会的大前提下，整个改革才能真正加快。 并强调进一步的改革措施，对市场机制起决定性作用，为的是构筑防止过去问题再犯的制度基础，确保今后中国经济的健康和快速发展。

来源：澎湃商业网