“张锐：混合全部制 正经别念歪”

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作为国有公司的做法之一，混合现在都在上演着古怪的事情。

继中国石化宣布对外高调转让社会30%石油产品销售业务股权后，中国石油也宣布以西气东送一线和二线相关资产和负债出资设立东部管道企业，公开转让该企业100%股权的方案。 中国电力投资集团也放出了民营公司加入旗下三分之一子公司和建设项目的口风，国家电网企业决定向直流特高压、电动汽车充电设施、抽水蓄能电站三个行业引入社会资本的最新方案。 国资委最新报告显示，目前央企及其子公司引进非公共资本形成混合全制公司，占总公司户数的52%。 在中央企业及其子公司控股的上市公司中，非国有股权的比例已经超过53%。

根据已引进的非公共资本数量或股权占有率，国有企业混合所有制改革是可行的。 但是，据统计，目前130多家央企总资产为30万亿美元，通过混合所有制改革实现市场化竞争的资产只有5万亿美元。 中国石油拿出了东部管道企业100%的股权，而916亿100%万美元的最新估值仅为中石油2兆100%亿美元的3.2%。 同样，据市场估算，中石化转让的油品销售业务的股票价值为1000亿，相对于其1.4万亿元的总资产，这笔交易仅为7.14%。 在资产性质没有实质性变化的情况下，采用股份合作制的国企不会失去自己的身份。

确实，无论是中石油还是中石化，对于向社会开放的单一资产价值，都不能说不慷慨。 但是，动不动千亿的买卖显然不是任何民营企业都能承受的，社会资本最终只能用散兵游勇的方法“分吃”。 这种股权碎片化的直接后果，不仅是民营企业股东在参股国有公司的话语权被大幅稀释，而且大部分央企引进的社会资本都集中在子公司，民营企业进入也不得不嗤之以鼻。 应该考虑由这种混合所有制生产的股权结构的多样性到底有多大的实际意义。

一般来说，在自身市场地位还很稳固或能够维持正常经营的情况下，国有企业愿意向社会开放股份，要么是外在改革力度在衰退，要么是内在资产结构的优化在推进。 目前，这两个要素都存在。 近一年来，国内分割石油垄断巨头的呼声高涨。 国家能源局日前发布《油气管网设施公平开放监管办法(试行)》，确定油气管网设施运营公司“平等向第三方市场主体开放管网设施”的方向，建立独立的国家管网企业迫在眉睫 在这样的趋势下，中石油和中石化先行一步转让股票，不仅规避了管道分离的风险，还盘踞了毫无价值的真金白银。 但是，对于这种近舍远、损公肥私欲的混合全制改革，公众是明断的。

别忘了，尽管石油巨头掌握着油气资源的垄断权，但现在日子不好过。 中石油这几年在伊拉克、澳大利亚、苏丹、哈萨克斯坦等市场投入了大量资金，在大庆油田和长庆油田等地投入了巨额资金，但财务状况没有随着这些地毯这样的项目的开展而改善，反而情况越来越糟 从年到年，中石油经营活动产生的净现金流从3187.96亿下降到2885.29亿，年均减少13%，此后投资能力日渐式微。

的关键是受制于国家的天然气价格调整政策，中石油管道业务收益波动幅度大，利润率越来越低。 年报显示，中石油全年天然气和管道业务营业收入2288亿，营业利润51亿，毛利率1.7%，是企业全部业务板块中最低的。 可以看出，中石油出售的管道资产贯彻得连半只股票都不剩，实际上是放弃了盈利能力较差的事业单位，或者放弃了不那么赚钱的事业单位。 这很难看到“混合”的样子，就像资产剥离和出售行为一样。

截至去年年底，国家电网建设充电站400座，交流充电站1.9万座，仅实现了全年目标的10%，充电设施建设积累了相当大规模的损失。 不仅如此，为了提高太阳能、风能等可再生能源的比重，国家已经将分布式电源作为未来快速发展的重要因素，但从国家电网来看，分布式电源整合是一项非常复杂的业务，不仅是服务管理和事故责任问题， 电网改造和发电公司电力收购也需要投资，企业面临的价格投入增加和售电收益减少自不必说，未来的盈利模式也不明确。 基于以上担忧，国家电网紧急出售手中的“烫手山芋”。

当然，民营企业对国有企业心中隐藏的“小九九”也并不是完全不知道。 据德勤中国统计，对于目前提出的混合所有制，60%以上的民营公司选择“暂时不进入，要么等待制度明确，要么先完善自身条件”。 担心“开放式股票比例过低，民营公司难以拥有发言权”的公司占66.7%。 因为，为了避免混合所有制改革的体面转型或轻易进行，顶层设计还必须最大限度地推动国有企业开启股权开放空之间，除了国家安全保障行业和部分国有资本运营企业外， 因为在股权配置上完全不关闭，可以在越来越多的企业层面开展，提倡和激励私募股权控股公司； 另一方面，在公司治理层面建立强制性的小股东累计投票权制度，使混合全制公司中的小股东有充分的优势需求和参与渠道。

(作者是中国市场学会理事、经济学教授)

来源：澎湃商业网