“定向降准须管住哪些乱伸的手”

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◎余丰慧

5月30日召开的国务院常务会议指出，着力采取“降准”措施，对符合“三农”、微型公司等结构调整需要、能满足市场诉求的实体经济贷款达到一定比例的银领域金融机构适当降低准备金率。

叠加货币政策并适时进行适度微调，是今后一个时期货币政策的主要基调。 我们认为这包括两个含义。 首先，充分利用资金库存是第一流动性，这是适时适度微调的关键。

其次，适时、适度微调要求正确的货币政策操作，采取一对一的微刺激措施。 与“三农”金融资源短缺问题相比，央行对农村商业银行和农村合作银行采取定向降低存款准备金率措施的棚户区改造所需资金相比，央行对国开行和建设方向发放专项再贷款。 “转换方向”是货币政策事前调整、微调、精确操作的重要手段之一。

在这次国务院常务会议上，“方向性下降”的前提条件是达到“一定的比例”，那么，会达到什么样的比例呢？ 年7月初，国务院办公厅发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》指出，力争全年中小企业贷款增速不低于当年各项贷款平均增速，贷款增速不低于去年同期水平。 努力确保全年“三农”贷款增速不低于当年各项贷款的平均增速，使贷款增速不低于去年同期水平。

笔者认为，下一步“下调方向”的范围与小额贷款有关，所有符合上述比例的商业银行都是“下调方向”的对象。 目的是应对经济最弱势、金融资源可获得性最低的“三农”和中小企业融资难问题。 关键是“定向降准”的货币资金切实进入“三农”和中小微型公司，切实疏通金融服务实体经济的“血脉”。

这就要为中小企业和“三农”创造宽松快速的发展环境，使金融资源具有足够的吸引力。 大力开放中央利权市场，降低中小零星企业门槛，大力减税中小零星企业，这次要进一步减少和规范关联企业的收钱，减轻公司负担，见公司乱抓，降低经营价格，鼓励投资创业，不要乱收钱，不要 这些措施大大有助于提高中小微型公司对金融资源的吸引力。

“定向降准”，要注意货币资金流向房地产行业，推高地价、房价，彻底破坏目前已经形成的房地产泡沫破灭的局面。 这个“方向性下降”不是治疗实体经济的良药，而是整个宏观经济的毒药。

必须防止“定向降准”发展为全面降准。 面对“达到一定比例”的下调条件，绝大多数银行，特别是大银行，都可以通过自己的“统计”来满足要求。 最终所有商业银行都有可能成为“定向降准”的对象，如果“定向降准”发展到“全面降准”，将等同于全面放水货币。

笔者认为，货币政策工具必须谨慎使用存款准备金的数量手段。 存款准备金的货币乘数效应太高，对经济杀伤力太大，特别是当前市场不差钱的情况下，降准更要慎重。 美国多年来取消了准备金工具，改为价格手段对利率和经济影响平稳的公开市场操作数工具。

货币工具只有在缺乏比较有效的诉求，经济生产处于可能性边界内，没有达到生产可能性时才有效，具有正面的刺激效果。 否则，会带来很大的负面作用吧。 中国经济目前下行压力较大，是长时间超过生产潜力而出现的必然下滑。 在这种情况下，扩大的货币政策在国民经济中的实际产量没有变化，房价、物价大幅上涨。

当前应对中国经济下降压力增大的最佳宏观政策选择是财政税收手段而不是货币工具

来源：澎湃商业网