“陈敏兰：忘记“金砖”概念 遵循“三R”规则”

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国际投资者解体中国时，在金砖四国的领先地位是他们重要的基准点。 金砖四国除了中国和国外，还有巴西、俄罗斯、印度四个最大的新兴经济体。 但是，当快速发展中国家处于经济波动中时，金砖国家不能一概而论。 巴西和印度目前被视为全球“五个脆弱”的新兴市场中的两个，但中国经济相当有弹性，正在进行经济改革，金融资产定价看起来合理，更具吸引力。 随着经济波动的持续，在投资中国等新兴市场时，投资者观察到经济弹性( resilience )、改革( reform )、合理定价( reasonable price )的“三R”规则正在成为越来越重要的衡量标准

将中国和其他金砖国家混淆的投资者可能过度担心其他大型新兴市场的经济疲软会蔓延到中国。 最近全球股市的波动表明，投资者倾向于同等看待新兴市场。 但是，由于发达国家经济开始复苏，美国逐渐退出其超级量化宽松政策，全球资本竞争加剧，一些新兴市场将超越其他新兴市场成为投资者更理想的投资地。 如果一个国家的经济充满弹性，拥有合理定价的资产，同时实施经济改革释放大量的盈利机会，而其他没有表现出类似特征的国家，投资者应该长期看到这样的国家。

按照“三r”规则和其他标准，中国在新兴市场有自己的特点。 中国并不比其他金砖国家规模大，增长速度快。 去年11月举行的中共十八届三中全会表明中国决心进行更大的经济改革 与依赖大宗商品的俄罗斯和巴西不同，中国拥有3.8万亿美元的外汇储备，在应对经济波动时更具灵活性。 而且，中国a股的市盈率最近达到8.2倍，相当于历史平均水平的75%。 考虑到这些因素，中国a股值得投资者在其投资组合中进行战略性代码配置。

看好中国a股的另一个原因是市场没有因其处理中国结构缺陷的内在能力而给予中国赞誉。 国际投资者一直在担心中国的无序暴跌。 因此，我们认为中国将努力提出明确的路线图，指出如何应对面临的挑战。 例如，投资者对中国潜在系统压力的担忧源于银行系统，但中国没有充分表明可以用于防范银行风险。 中国银行体系全面资本结构调整的消费可能相当于中海外货币储备的四分之一。 投资者可以先于广阔的市场注意到这些因素并保持利润。

中国承诺的改革也同样真实。 在投资者的印象中，十八届三中全会制定了雄心勃勃的政策路线图。 这个路线图最鼓舞投资者的是市场机制逐步决定银行从信用到电力等各种资源的价格。 每年3月在中国召开的全国两会将落实十八届三中全会制定的改革措施的一部分，这是推升中国股市的潜在收益。 经过最近的抛售，中国股票定价趋于合理，实现了三个拉动股票表现的指标。

投资者将“三R”指标应用于规模比中国小、增长缓慢的其他新兴市场。 这个新兴市场中“弹性”的经济板块更具吸引力，比中国规模小，增长速度慢，但他们的快速发展不需要大量的外国融资。 这些新兴市场包括墨西哥、俄罗斯和韩国，但俄罗斯并不特别希望改革。 另一个市场包括“五大脆弱”新兴市场，陷入预算和经常账户赤字的双重压力。 这个新兴市场除了巴西和印度之外，还包括印度尼西亚、南非、土耳其，它们都处于最近经济波动的震源地，但印度和印度尼西亚通过压缩进口，将经常账户赤字推向可持续水平，逐渐从这个集团分化出来

年5月22日以来，时任美联储主席本·伯南克含蓄地表示，有可能逐渐退出量化宽松政策，但截至去年2月26日本周，据了解，新兴市场股票和债券流出额共计1020亿美元。 很明显，中国市场和其他新兴市场投资者面临着严峻的转折点。 多年来，为了从快速发展中国家和金砖四国的股市中获利，他们必须做的就是买入指数，看到指数上升。 但是，随着全球资本日益紧张，货币条件更加不稳定，投资者仍然可以从新兴市场的分化扩大中获得投资收益。 在他们看来，没有比中国更适合这个大体的市场了，但同样大体小的市场也适用。 对于想要重新定位新兴市场投资组合地位的投资者来说，从“3R”的框架的角度进行考虑应该是有帮助的。

来源：澎湃商业网