“改革国际货币体系，难度不小”

本篇文章2977字，读完约7分钟

(/S2 ) )照片(/S2/) ) )/S2/)中海外货币储备的结构谁也不知道，但可以窥见豹子(/S2/)

作者:张明、徐奇渊、杨先望

现有的国际货币体系有那些弊端？ 你怎么改革那个？ 由于2008年国际金融危机的爆发及其影响的长期性，无论是联合国、二十国集团等国际多边平台，还是各国智库、经济学家范围内，都对这些问题进行了深入的探讨。

今年年初，由于美国两党的政治斗争，国际货币基金组织( imf )的份额和统治改革方案在美国议会受到阻碍。 这不仅让国际社会质疑美国在履行美国对国际金融体系改革承诺方面的诚意和能力，而且由于美国在imf内实际拥有的“一票否决权”，这种情况使得imf改革难以在短期内取得实质性进展。

作为稳定世界经济和金融体系的重要机构，imf份额和治理改革直接关系到国际货币体系未来的快速发展态势，需要国际货币体系以服务全球贸易和国际投资为目的，促进资源在全球范围内的相对有效配置。 如果世界各国以自身利益为先，就会出现以邻居为中心的货币金融政策，国际货币体系陷入无序和不稳定，结果阻碍了全球层面经济的长期快速发展。 从这个角度来看，国际货币体系还具有公共产品的性质，需要超国家的机构进行协调。

但是，目前的国际货币体系难以满足基本功能。 近30年来，国际金融危机频繁爆发，特别是2007—2009年美国次贷危机和国际金融危机的爆发，严重暴露了当前美元本位制的根本缺陷，改革现行国际货币体系的呼声更为强烈。 联合国大会也设立了关于国际货币和金融体系改革的专家委员会，由着名的经济学家斯蒂格利茨主导。

缺乏监督管理

美元是世界货币，只是美国说的，监管形同虚设。 美国货币政策的负外部性，与世界本币国家地位越来越不相称，这是当今国际货币体系面临的根本挑战之一。

迄今为止，国际货币体系大致经历了金本位制、从布雷顿森林体系到现在的牙买加体系(美元本位制)的沿革。 建立国际货币体系的初衷是为了不引起国际货币体系的无序和动荡，维护国际货币体系的稳定运行，为全球贸易、国际投资服务。 但是，以目前国际货币体系的制度安排，并不能有效监管像美国这样的中心国家的货币政策。

另一方面，美国利用美元的世界本币地位，为国际收支赤字融资，这引起了国际收支的严重失衡。 美元是世界本币，大部分世界贸易、金融交易以美元计价，而且货币交易具有网络性。 这个互联网一旦形成，中短期内很难改变。 因此，在没有严格的纪律约束的情况下，美国货币政策必然有内在的膨胀趋势，用宽松的货币政策进行经常项目赤字融资。

与此同时，美国将国际收支失衡的责任全部推给顺差国家。 在这种情况下，问题的处理只有两种可能性，要么是顺差国家承担了国际收支失衡调整的首要压力，要么是持续积累到国际收支失衡变得不可持续，爆发了更为严重的全球金融危机。

在目前的国际货币体系中，作为中心国的美国有成为逆差国的逻辑必然性，但国际收支失衡调整的首要责任被推到其他顺差国身上。 另一方面，如果经常账户持续赤字，美国对外债务累积，最终市场将对美元汇率产生怀疑，投资者最终不愿继续向美国融资，由此引发的美国国内危机最终削弱美元作为储备货币的基础。 这也被称为广义的烯烃难题。

其二，美元是全球化货币，而美国货币政策是FRB根据美国经济状况制定的，着眼于美国的就业和金融稳定状况，不关注其对全球经济的溢出效应。 国际金融危机发生后，从2009年到2009年，美国连续推出4轮货币量化宽松政策，随后在年末宣布削减量化宽松政策。

在这一过程中，美国的货币政策引起了全球大宗商品价格和金融资产的大幅波动，引发了“热钱”在新兴市场国家的大踏步前进，对这些国家产生了巨大的负面影响。 美国货币政策的负外部性，与世界本币国家地位越来越不相称，这也是当今国际货币体系面临的根本挑战之一。

其三，imf是当今国际金融体系的核心实体机构，但该机构实际能够发挥的作用非常有限。 从投票权的份额来看，美国一家约占17%，但imf通过一项决议需要85%的投票权。 因为这个美国对imf的决议有很强的控制力。 相反，imf很难真正对美国自身的政策起到监管、协调的作用。

能力落后

从之后的救助来看，imf作为目前国际货币体系的核心机构，存在着两个严重的问题。 一是从受援国的实际情况出发进行救助，二是实际救助能力也远远落后于全球金融体系快速发展的要求，由于美国的阻挠，imf增资活动难以取得实质性进展

从20世纪90年代的东南亚金融危机到欧洲都柏林危机，imf的表现令人诟病。 imf的理念是“华盛顿共识”，不是从被救助国家的现实出发。 在东南亚金融危机期间，泰国、韩国、印度尼西亚等国的经济已经濒临崩溃，但国际货币基金组织一味采取紧缩政策，加剧了危机。

反而像马来西亚这样“不听话”的国家通过恢复资本管制、扩大内需等措施，使经济比较快地稳定下来。 年，时隔十几年，当时的imf总裁卡伦承认了imf在救助中的错误。

在欧洲都柏林危机中，imf的表现同样令人失望。 年imf在判断自身对欧元区金融危机的应对情况时，公开承认了在希腊救助中的重大失误。 这包括早期救助阶段，低估了财政紧缩政策对希腊的伤害。

imf的实际救助能力也大大落后于世界金融体系快速发展的要求。 现在imf的借贷能力在3000亿美元以上，这个数量和韩国的外汇储备数量差不多。 在2009年的g20峰会上，提出了imf增资计划，必须将贷款能力翻一番。 但是，由于美国财政困难，很难对imf增资做出相应的贡献。 这意味着美国的投票权份额在增资过程中被稀释，对imf的绝对影响巨大，将面临挑战。

因此，美国必须在一定程度上放弃imf在决策机制中的现有地位，或者阻止imf借贷能力的扩大，这对美国来说是一个两难的选择。 在这种困境中，美国必然优先考虑自身的控制力。 因此，在可见的中短期内，即使imf增资活动取得进展，也会远远落后于正常救援功能所需的资金规模。

改革方向

修复现有体系，形成多极化的货币存款体系，建立超主权货币存款体系，就像短期、中期、长期国际货币体系改革的不同层次目标，从大的方向看，国际货币体系改革由一个国家主导，甚至是多个国家

国际金融危机以来，无论是从事前监管还是后救助，当前的国际货币体系都面临着更多的挑战。 国际货币体系改革需要的不仅仅是反思和讨论这种头脑游戏，更需要在改革的步骤上迈出实质性的步伐。 关于国际货币体系改革的建议，首先可以分为三大类，这正好反映了未来国际货币体系的三个潜在改革方向。

方向之一

根据目前的美元本位制进行修补，特别是建立以美联储为核心的双边本币互换机制，作为应对各国金融风险的新机制。 最近，美联储在次贷危机期间与发达国家央行签署的双边美元互换机制永久化，体现了这方面的努力。 这一改革方向的好处包括:

第一，不是增量改革，而是库存改革。 这是因为阻力小。 第二，新增的双边美元互换机制可以在紧急情况下提供必要的国际流动性，缓解危机爆发时的紧张情绪。

但是，这种做法也有缺陷。 首先，这项改革既不能克服广义的特里芬困境，也不能降低美联储货币政策的负面溢出效应。 其次，美联储在与其他国家的央行签订双边美元互换机制方面具有很强的选择性，在本国陷入危机的情况下，美联储是否能无条件及时地从美国获得流动性支持受到质疑。

来源：澎湃商业网