“叶檀：退市击退股市不死鸟”

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经过评论家叶檀

创业板退市制度还在征求意见，但市场预计已经发生了可喜的变化。

重组股遭遇滑铁卢，截至12月1日，今年中止资产重组，显示没有新重组动向的上市公司达到26家，是去年的两倍。 10月以来，索夫地图、万方地产、大港股份等8家企业中止各自资产重组的12月6日，在大元股和科学实力长期重组失败的连续下跌影响下，重组主题的素材股大跌； 同一天，17家st股下跌，st板块大跌。

此外，据wind数据显示，从今年年初至12月5日，114家上市公司发布停止实施并购重组和失败的公告，43家上市公司在年内流产并购重组计划。 今年终止并购重组方案实施的上市公司14家，包括2001年至今，并购重组所涉股票或资产交易额达到701.8亿元，其中房地产上市企业16家，医药领域上市企业10家，产业机械6家，4家百货公司。 此外，在建筑和工程、建材、建筑产品、食品类、电子设备和仪器等领域，也有部分企业发布了停止兼并重组的实施方案。

由于借壳上市容易隐藏脏纳垢，新闻与利润链较长，从被批准的各部委到提篮的各机构，都是内幕知情人士，内幕交易猖獗。 美国投资者狙击中国概念股，最先出手的是反向收购股，即借壳上市，狙击结果大获全胜。 国内证券市场需要明智地考虑，严格监管借壳上市，最大限度地阻止借壳链条中的利润输送。

并购失败有三个原因，对症下药的初步效果可见一斑。

首先，重组门槛提高，壳资源价值下降。

外壳之所以兴旺，一个重要的理由是外壳的价格比上市低。 根据法律规定，我国发行上市的证券承销费通常不超过融资额的3%。 2000年至2005年，上市价格通常不超过融资额的5%，但创业板上市费用已达到10%，加上新闻信息表达、公关等隐性费用，未强行突破上市的低质量企业上市费用达到30%以上。

相比之下，借壳上市的价格很低。 但8月，证券监督管理委员会发布《关于修订上市公司重大资产重组和配套融资相关规定的决定》后，出借标准与ipo相近，出借对应的经营实体持续经营期不得少于3年。 最近两个财政年度的净利润为正，累计超过2000万元，壳牌资源溢价迅速下跌。 5月征集意见稿公布后，华芳纺织、*st四维等上市公司相继发布了暂缓重组或中止重组的消息。

其次，一些领域的市场预期下降。

如房地产领域，再融资受到严格限制，因此相关并购重组案例失败率最高。 大显身手、合并旗下不动产资产的并购重组实例层出不穷。 例如，根据广宇快速发展年披露的重组方案，企业拟向大股东山东鲁能集团有限企业增发6亿股，收购所持7家房地产公司，认购资产估值达到59.29亿元。 现在是重组偃旗息鼓。

借贷的上市需要金融杠杆作用，通过较少的借贷资金不断被吸收。 如果借贷者不能通过上市的外壳在股市赚钱，借贷者支付的价格就会变成沉没价格，上市后必须进行现金分红，那么借贷也就失去了意义。

第三，退市制度已经起到了威慑作用。

st股之所以成为热门话题，是因为肉体不死，这些上市公司就像“九条命的猫”一样，可以在证券市场上长生不老。 一点重组市场的常客们，无论有多么热门的重组，9月15日宣布停止重组的*st吉药，无论成功与否，在近4年内执行了6次资产重组，但第6次重组距离第5次重组失败的承诺期只有两周 时代科技今年进行了两次资产重组，都以失败告终。 上市资源属于稀缺的a股市场，这类企业横行，标志着内幕交易者曾经拥有的幸福时光，说明诚信经营者在市场上不太容易立足。

据统计，114家公布并购重组案的上市公司中，13家st或*st上市公司，乌鸦成为凤凰溢价传说，终于大面积失效。 在创业板退出市场机制正式出台，同时以强大的执行力向市场宣告的情况下，a股市场厚颜无耻的不死鸟们也失去了生存之地。

a股市场拥有数万家上市资源，以新生代公司家刚出生的小牛之势，新技术公司行业大幅扩张，相应地有无数风险投资基金。 相反，st企业靠吃政府补贴维持金刚不垮身体，或者以高科技为名赚钱。 此外，重组后的锦缎变成了某个优势集团的洗钱之路，淹没了所有的烂账。

允许健全公司上市，为投资者创造价值，尽量降低借壳上市，是从根本上降低内幕交易的方法之一。 在市场的名义下，认为中国股市不应该强制分红，应该鼓励重组的教父和圣母们可以休息。 这些人不了解中国错综复杂的好处背景，或者为了好处集团而成为鼓手，但却假借市场之名玷污了市场。

来源：澎湃商业网