“熊冠全球 A股为何不能自我修复？”

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a股表现出特色，采取坚决下跌的补救政策。

11月27日收盘价，上海综合指数26.29点至1991.17点下跌1.3%，创下2009年1月23日收盘价1990.66点以来的最低水平，为近4年来首次出现重要的心理关口2000点以下。 而且，当天市场成交额共计390.9亿元，远远低于今年以来的665.2亿元平均水平。

上海综合指数今年累计下跌9.5%，道琼斯工业股平均股价指数今年迄今累计上涨约6%，伦敦富时100指数上涨4.1%，恒生指数今年以来上涨18.5%。

投资者愤怒地推翻了股市与宏观经济、公司利益的联系，认为股市之所以主宰世界，是监管层不愿意拯救市场，大股东大规模贪婪，上市公司排起长龙的结果。 许多投资者呼吁政府救市，通过暂停发行新股和大规模注资来刺激股市。

但是，a股市场有自己的特色，交易的不是股票，而是不支付利息的债券。

因为，股票投资者没有股票投资者的权利。 投资者在企业管理层没有发言权，成熟企业发放红利就像恩赐一样。 如果是大中型股东会，再大的股东也不能通过股权收购的方法在资产解决上有丝毫发言权。

有人总结了几十家高净值公司，好资产让坏管理层一文不值。 如果是格雷厄姆和巴菲特这样的投资者，可能会通过控股进入董事会，通过拍卖资产的方法获利。 但是在a股市场，这是不可能的，投资者只能眼睁睁地看着资产贬值，或者等有一天管理层调动或资产重组，期待重组时在二级市场获得高额溢价。 股票投资者比债券投资者更惨，不能像债券投资者那样获得基于股票的权利，也没有债券应得的本金。 笔者赞成中国快速发展债市的理由是，a股市场需要比债市更高的信用，但目前中国还没有具备。

由于a股市场的债市特色，股票估值难以想象。 与h股市场相比，既有便宜的时候，也有贵的时候。 货币泡沫盛行，经济增长两位数后，股价上升，货币紧缩，经济处于稳定的周期，股价就会跳水式下跌。

主张a股反弹的人，其首要依据是估值在历史底部。 根据证券监管委员会数据，今年8月2日，纵向分解显示，所有a股动态市盈率为12.72倍，低于2005年998时的19.01倍，低于2008年1665时的13.68倍。 横向分解后，蓝筹股的市盈率低于国外主要股市。 沪深300指数的市盈率为10.23倍，标普500、日经225指数的市盈率分别为13.95倍和34.89倍。 但是，分析者忘记了上市公司的收益水平、现金化风险和市场信用，用普通的股市衡量指标来衡量a股市场并不容易。

虽然a股市场的市盈率低，但上市公司的利润不高。 其平均复利增长是名义国内生产总值( gdp )复利增长的1.5倍，而中国上市公司只有0.73倍。 事实上，上市公司的非经常损益就像烟幕弹一样，笼罩着投资者的眼睛。 对大股东来说，他们以理财年平均5%以上的收益作为股票投资收益的基准。 在经济下行期，如果大股东每年至少以5%的最高数倍利润从市场中抽血，公司利润难以跟进，必然会发生二级市场下行。 这样的下行是不可逆的。 因为对大股东的信用和贪婪，缺乏有力的压制手段。

a股市场特色是没有自我修复能力，进入下行周期将接近崩溃，管理层必须通过暂停新股发行等极端手段恢复生命力。 迄今为止，新股发行已暂停7次，从这7次新股发行停止的股指涨跌来看，共上涨3次，下跌4次。 救市是没有用的，不能改变股票基础制度。

大股东股市的日元汇率思维没有改变。 据最近一个月统计数据，a股市场共有86家上市公司减持2.38亿股，环比上涨34.62%，涉及市值20.85亿元。 近日，创业板和中小板正等待ipo规模持续扩大。 目前，通过考核等待发行的企业有99家，计划募集608.12亿元资金，其中87家为创业板和中小板企业。 截至11月22日，等待审查的企业有808家。

如果监管层能彻底改变市场预期，上市就不是万利，上市只是普通的融资工具，到时候中国a股市场才能恢复常态。 提高股价不是监管层的任务，他们不需要成为救世主。

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来源：澎湃商业网