“叶檀：市场为什么不买好数据的账”

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为了不被刺眼的数据所迷惑，1月份的采购经理指数持续上升，掩盖了严重的产能过剩。

1月24日，反映中小企业的汇丰采购经理指数初始值登场，1月达到51.9。 这是该数据连续5个月回升，连续3个月位于荣枯线之上。 新订单指数略有下降，仍呈52.7高点，证明内需增长强劲，外需也呈温和增长。 新出口订单指数上涨0.9个百分点，上涨50个百分点，是过去一年来第三次突破荣枯分水岭。

奇怪的是，数据公布后，市场没有引起强烈反响。 上证指数下午一度跌破2300点，随后上调，2302点报收，下跌0.79%。 受中国经济上升利好因素刺激的澳元走势非常平坦，与美元的比价从23日收盘价的1.0553降至24日下午的1.0522左右。

市场不买账，一方面是因为前期利润已经充分显现在价格上，另一方面是隐性风险依然存在。

中国投资刚刚拉动经济，国际铁矿石价格暴涨，中国投资热永远是国际大宗商品的燃烧助剂。 从去年12月初开始，进口矿价涨幅从30%逼近80%，去年9月6日，61.5%品位澳矿pb粉期货价格为88美元/吨，为年内最低价。 截至去年12月3日，该品位澳矿pb粉期货价格上涨至117美元/吨，涨幅为33%。 截至今年1月9日，61.5%品位澳矿pb粉期货价格达到每吨157美元，比上年低位大幅上涨78.4%。 期间大幅下跌，铁矿石采购成为高风险领域。

而且，澳元处于上涨区间，随后高位震荡。 从k线来看，澳元在2009年初从低位上涨，之后处于上涨区间，逐年随着中国经济低迷进行调整，之后再次开始上涨行情。 澳元走势表明，与中国经济密切相关的国际资源型货币已经充分享受到本轮中国投资上涨的行情。

由于城市化的概念和投资增长，周期性领域从去年开始进行了库存区间的补充，价格大幅上涨。

汇丰采购经理指数表明，中国内需强劲。 在城市化、轨道交通、房地产投资上升等利好因素的刺激下，钢铁领域迎来新一轮补充库存周期，去年9月底螺纹钢社会周库存降至年度低位后，持续回升，今年1月11日周库存已上升至606万吨。 铁矿石价格与钢铁库存补货相对应，证明领域自主补货，螺纹钢价格上涨，去年四季度螺纹钢价格重回3600元一线，公司逐步摆脱亏损生产局面。 这是信心增长、投资拉动的典型体现。

与此相对应，自去年9月以来，焦炭现货市场持续回暖，焦炭预期价格也逐渐上涨，玻璃期货从去年12月中旬开始上涨行情，约1个月内上涨2次，成交量超越国内30个商品期货品种，跃居首位。

中国似乎不存在周期性领域的产能过剩。 换言之，如果政府拉动投资，就可以解决一切产能过剩问题。 但是，如果看看玻璃、钢铁等领域巨大的结构性产能过剩，看看十二部委共同推进九大领域合并重组，就可以知道产能过剩问题的严重性。 现在不爆炸，不等于将来不爆炸。 现在，通过投资可以消除一部分过剩产能，并不是永远通过投资可以消除过剩产能。

虽然公司接到了订单，但是不一定能够同时得到现金。 汇丰采购经理指数公司的采购价和出厂价下降，证明库存补货告一段落，公司利润没有大幅增长。 三线城市债务危机的一部分暴露出来，周期性领域现金流量下降，应收账款增加，证明了债务杠杆在增加——这是一个危险的信号，公司通过投资、借贷复苏。 如果投资额下降，或者资金来源有问题，债务危机就会见底。

好的数据增强了市场信心，投资周期性上升的领域日益好转，为市场触底。 但是，背后隐藏的生产能力风险和悬在头顶的债务阴影，使市场信心不足，巨大的震荡也是有道理的。

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来源：澎湃商业网