“叶檀：信用评级 从受到认同的范例开始”

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经过评论家叶檀

1月21日，大公国际在北京发布大公地方政府评级方法体系。

大公国际强调这是“非西方化”版本，是全球首个非西方型地方政府信用评级，意在西方评级企业垄断全球评级市场，夸大部分地方政府评级和地方债，挑战空中国经济。 董事长兼总裁关建中表示，大公地方政府的评级方法体系具有“里程碑意义”。 改变了长期以来世界上只有一种评级标准，也无法评价其正确与否的现状。 他指出，过去对西方国家评级的“盲从”使评级标准成为少数权威控制评级话语权的工具。

初生牛犊可以挑战权威，但在挑战的过程中一定要脚踏实地，在做法和技术上突破，争取市场认同，在“非西方”上挑拨情绪，从一开始就用民族主义的旗帜占据道德制高点，这是错误的

根据大公国际的说法，地方政府评级有三个核心问题，一个是地方政府债务上限的安全边界。 二是库存债务能否按期偿还；三是如何衡量新的债务空之间。 具体的拆解方法包括偿债环境、财富创造能力、偿债能力、偿债能力、等级明确、等级验证和调整、压力测试、预测方法和债务项目评级。 关建中表示，其中最重要的是财富创造能力，这是还债的根本来源。 最后几个大概是“非西方”的重点，也就是未来财富创造能力和资产增值能力的评价。

假设，某地方政府借款200亿，根据地方税和土地资产的估值进行评级，还债能力不足。 随着经济的快速发展和人口的凝聚，当地财政收入增加，地价倍增，表明地方政府还债没有压力。 这是财富增长后带来的偿债能力的动态增长。 许多乐观主义者表示，20世纪80年代我国土地资产未得到充分利用时，土地不值钱，但到了20年，土地出让收入达到3.3万亿元，其他国有资产估值也有所上升。 因此，地方债务不是问题，养老金缺口不是问题，只要有面包就全部处理。

真正的问题是，资产估值会因经济、公司情况而异，资产价格永远不会上涨。 否则，金融危机、房地产泡沫就不存在了。 偿债能力的动态上升受到诸多外部因素的牵制，如果经济陷入低迷周期怎么办？ 当地无法筹集人口资金，土地价格不涨怎么办？ 房地产市场调控后，土地收入下降，我国部分中小城市房地产市场崩溃，就是最典型的例证。

无论什么评级，数据的公开、准确、全面都是基础工程。 信用基础不稳固意味着基础数据失真。

关中认为，与主权国家新闻公开不同，地方政府新闻极不公开，机构不容易主动进行新闻评估，需要通过授权委托方法开展，这要看政府部门的诉求。 目前，海外地方政府委托大公国际进行信用评级，但中国各级地方政府尚未。 他指出，地方政府的快速经济发展高度依赖于信贷规模的扩大，不知道什么程度的信贷资源能够支撑多大规模的债务，能够进行可持续的快速发展。

基础数据不可靠，得出南辕北辙的结论。 在经历了去年4月的“云南省公路开发投资有限企业违约事件”后，6月29日，云南省政府独资平台企业云投集团主体的信用评级被大公国际从aa上调至aa+。 大公国际可能认为城投债被视为政府债务，风险不大，但地方政府的评级有何意义？

一方面基础数据不可靠，另一方面地方政府和公司信用不良转移资产或内部解决资产的是黑洞。

年7月25日，云南省投资控股集团企业宣布，根据云南省政府年第56次常务会议，云南省决定成立云南省能源投资集团有限企业。 设立方案涉及企业部分资产的转移，相关资产的转移方案正在拟订中。 此后，市场反响强烈，资产转移尚未展开。 今年1月16日，昆明环湖东路10号地块挂牌仅占市场的10%左右，云城投下的资产处置再次扰乱市场。

评级企业各有各的做法，当前资金、未来快速发展、潜在风险是三大关注点。 如果大公国际能够获得准确的地方财务数据，如果能够立足于当地更准确地评估未来的财务风险，购买所有地方债的投资者将尊重具有公共信服力和专业素质的企业。

要打破评级市场的垄断，需要业界相关人士的认同，而不是煽动感情的大话壮语。 请从具体得到同意的评级例子开始。

来源：澎湃商业网