“叶檀：地方债与房地产一样不可能下降”

本篇文章1471字，读完约4分钟

经过评论家叶檀

地方债太贵，无法攀登。

作为对地方债持续关注的项目，6月10日，审计署公布了从年11月至年2月对36个地方政府本级历年政府性债务状况的“抽查”结果，截至年末，36个地方本级政府性债务余额为3.85万亿元，两年增长12.94%。 这是第二次人口普查结果的公布。

形势很好。 债务结余增长率低于gdp和财政收入增长率，同时地方债作为政府背书的准国债之一，仍受到热捧。 投资者的逻辑是，如果地方债都发生兑换危机，还会有什么债务？ 地方债崩溃等于中国经济崩溃，所以大胆买入吧。

审计署关于地方债的数据过于乐观，受到诸多质疑，从国内外投行到惠誉、穆迪等评级机构公布的数据，都高于审计署公布的数据。 甚至权威公共机构的数据也各不相同。 根据年审计署公布的数据，截至年底，全国省、市、县三级政府共设立融资平台企业6576家，地方政府性债务余额10.7万亿元，其中银行贷款约8.5万亿元。 此前央行报告称，地方融资平台融资上限可能达到14.4万亿元，银监会年末公布的统计数据为9.1万亿元。

情况可能比想象中要严重，信永中和会计师事务所董事长张克表示，今年，地方政府债券发行的背书几乎没有了。

统计口径过窄，抽查集中在大城市，地方债风险大大降低。 从审计局的口径来看，地方债的风险也在扩大。 2008年以后，地方债规模迅速扩大，年成为重要转折之年，地方债年借贷债务数占总债务数的29.68%，明显超过了gdp增速和财政收入增速。

随着投资增长经济下滑，大部分地方政府开出的处方是扩大投资。 占中国GDP 60 %以上的16个省和2个直辖市自去年第二季度以来相继发表声明，宣传投资项目推动经济增长的重要性。 年3月22日，湖北省发改委主任许克振公布12万亿元投资计划，湖南开封1000亿元投资，广西承诺将继续推进至少价值1200亿元的许多项目。 终于，就连市场经济发达的浙江省，也顶不住经济下滑的压力，积极推进未来五年的1,000个大规模投资项目、基础设施建设、水利、汽车制造。 浙江省政府指出，如果项目全部启动，在建设周期内将拉动10万亿元以上的总投资支出。

政府投资拉动经济的风已经从内陆吹到沿海，地方提前支出未来城市化所需的40万亿元投资。 在笔者所到之处，各城市都在建设新区，建设工程的开工数量比以往更多。 从光谷、慧谷、智谷到药谷，都集中着大量名不见经传的“谷”，如果城市有第一景观的河流，金融机构就会被转移到河流两岸，金融机构则被转移到河流两岸。

的一切都证明了中国的经济模式发生了巨大的变化。 政府成为经济快速发展的总策划人，几乎是所有大型项目的运营者，甚至浙江省也偏离了市场主导的航线，朝着行政经济疾驰。 一点点的城市受益于这个，资金人口流入，城市与城市之间的融合加速，比如金华和义乌的未来融为一体，京津的未来一定会融为一体，但一点的内陆城市新区形式如鬼城，房地产价格五年不涨，而同期地方政府的债务却翻了几番，巴巴

解决未来的地方债只有三种手段。

一是房地产价格持续上涨，持续抵押融资直到房地产、金融整体崩溃。 各城市出现新的标识型建筑，形成自己的天价房，是房地产支撑地方建设的最高象征。 二是资产证券化，将债券、土地贷款等资产证券化，或直接促进国有企业、地方投融资平台上市。 三是地方政府直接出售旗下资产，燃眉之急。 希望将来中国的房地产价格下跌，股市不再融资，这是一个天真的梦想。

中国需要基础设施，但是一个城市需要多少体育场馆、歌剧院，根据领导人的习惯来计算，其风险是难以想象的。 很快你就会看到第二个鄂尔多斯和温州。

来源：澎湃商业网