““钱荒”是一场主动压力测试”

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经过评论家叶檀

最近，作为基准利率的上海银行间借贷利率暴涨，金融市场陷入恐慌。 我认为这是决策层有意进行的压力测试。

宽松货币政策已经走到尽头，美联储退出qe3的含蓄，与国内实体经济疲软、房价重叠而创新，决定了央行不可能继续执行宽松货币政策。 在这种情况下，必须确定地判断将来的风险。 金融市场杠杆率有多高，银行和公司的压力能力有多强，有多少投资者葬身大海，压力测试是必不可少的。

表面上看，央行已经进行了压力测试，但审计局、银监会、财政部等对地方债务状况也有各自的表现。 6月7日，央行发布《中国金融稳定报告》，首次公布年末对我国17家重要银行进行的年度金融稳定压力测试结果。 银行系统对信用风险的抗冲击能力强，对宏观经济冲击的缓释能力强，整体运行稳健。 信贷风险敏感性压力测试显示，在整体不良负债率上升400%的重度冲击下，银行系统资本充足率将从12.92%降至11.37%。 7个重要行业信贷风险敞口，在轻、中、重度冲击下，银行系统整体资本充足率均维持在较高水平，在重度冲击下资本充足率也在11.62%以上。 这和去年乐观的测试结果大致相似。

对于地方政府和公司的负债状况和银行表外资产的实际危险，以及外汇占款大幅下降对中国虚拟经济的冲击，各方面的评价截然不同。 因此，决策层需要进行实际的压力测试，以彻底评估市场风险，划定未来稳健的货币政策边界。

6月正好是半年结算期，是各金融机构动用首付的高峰期，也是各理财产品的结算高峰期。 5月份的对外贸易紧缩水分，大幅降低外汇占款，为实际压力测试提供了更大的契机。 于是，尽管金融机构哭着喊着妈妈，接近6月底，央行没有放松银根，没有反向回购，而是向市场注入了流动性，没有降低存款准备金率，释放了基础货币。

在那里，我看到了以下数据。

6月19日，shibor隔夜利率升至206个基点，一周利率创下近两年来新高。 6月20日，银行夜间回购利率一度达到30%，高于民间借贷利率。 7天的回购利率在168基础上再次从375基础上升到12%的历史新高。 今年以来，银行间贷款利率水涨船高，一季度，银行间7天贷款利率维持在2%至3%的水平。 5月下旬上升到4%，6月以后急剧上升，6月19日，7天贷款利率达到12.25%，夜间回购利率从以前的2%~3%上升到13.44%。

意味着将呼叫利率维持在10%以上的银行，资产负债表完全崩溃，只能靠高利率生活，资金从债市、股市、信托回流到银行，债市、股市和信托、民间金融链完全断裂。 在特殊情况下，央行袖手旁观无所事事，只遏制虚假贸易导致的外汇占款，银行开始走向资金链断裂的边缘。

一旦明确了严峻的局面之后，背后有形的手开始发挥作用。 6月21日，隔夜利率从495.2个基点大幅降至8.492%，7天回购利率从246.1个基点大幅降至8.543%，压力测试一度告一段落。

此次央行实际压力测试非常必要，不仅是中小银行，甚至一些大银行，由于表外资产众多，热衷于地方投融资平台和房地产贷款，已经出现了资产恶化、银根紧缩的现象，在关键调整点上，任何 银行维持目前的盈利模式，心里不清楚的前提条件是，如果首付紧张，央行一定会放松货币。

通过这次压力测试，新上任的银行家们更好地了解了未来中国货币的快速发展方向。 那就是，不要大力注入水，而是要稳健地提高招聘效率，他们必须在新的期待下经营。 一点点的小银行有可能破产，政府不会伸出援助之手。 他们必须自己做，尽快提高资本充足率，提高抵御风险的能力。

对投资者来说，无风险债券、财科技商品的时代已经结束，未来一定会有一些产品违约，所以他们必须做好充分的心理准备。

世界上没有不透风的墙。 上海银行间包租利率过山车，已成为世界金融界的重要事情。 从美国到新加坡，中国金融市场的风险是重新评估价格。

来源：澎湃商业网