“释放货币无益经济结构转型”

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急剧上升的银行间借贷利率、5月的贸易数据、突然下降的人民币汇率，都迫使央行执行宽松的货币政策。

央行不应该害怕外部压力，稳定的货币政策不能放松。

中国经济结构转型困难，是体制下红利逐渐消失的结果。 此时需要的是改革，而不是大规模释放货币。 这不仅难以推动经济结构的转型，还会使中国经济越来越远离政府主导、债务加重、投资拉动的不归路。

流动性陷阱理论来源于天才经济学家凯恩斯，这几年，经过美国经济学家克鲁格曼的发扬，日本泡沫经济崩溃后的刺激政策、金融危机后的货币宽松，为流动性陷阱提供了最好的注脚。

流动性陷阱是指货币政策完全不能刺激经济的情况，无论是降低利率还是增加货币供应量都没有效果。 典型的流动性陷阱预计是经济衰退，持有流动资产的人不想投资。 克鲁格曼指出，由于名义利率已经为零或接近零，持有证券的投资者和持有货币的投资者没有变化，结果货币政策在刺激诉求方面无效。 如果允许一定价格的粘性，在短期的情况下，货币可以扩张或增加产量，同时导致价格同比率的上升。 但是，在利率已经“过低”的情况下，由于经济处于流动性陷阱，货币政策对影响生产和价格束手无策。

一旦出现流动性陷阱，无论央行发行多少货币，都无法刺激公司增加投资。 这从日本10年的投资、工资同期下降可以明显看出。 过去，走出流动性陷阱的方法依靠财政政策。 美国次贷危机后，走出流动性困境的方法是央行通过量化宽松的方法创造通胀预期，迫使公共投资。

从日本和东南亚的经验来看，由于生产效率的下降，宽松的货币政策没有起到刺激的作用。 在东南亚金融危机之前，克鲁格曼详细研究了东南亚高负债与全要素生产率下降并存，债务危机不可缺少。

我国政府和公司债务上升，全要素生产率下降，出现了危险的信号组合。 根据白重恩教授的推算，我国全要素生产率的增长，1979年至2007年间，平均每年增长3.8个百分点，2008年以后平均每年增长2.2个百分点。 全部要素生产率所占比重下降，也就是效率改善的速度下降。 2008年以来的高投资率没有促进投资效率的增长。 1979年至2007年，投资持续增长，但其增长与经济增长相一致。 2008年以后，资本产出比增长率每年5个百分点，我国投资率超过48%，已经太高，不应该再高了。 否则，中国经济将是高负债堆积的畸形低效经济。

许多反对4万亿计划的人希望目前央行放宽货币政策。 因为，作为基础利率的上海银行夜间贷款利率达到了7.66%，但是他们忘记看别的数据了，疯狂上涨的房价。 根据国家统计局的数据，5月份在70个大中城市，价格比上个月上涨的为65，比上年上涨的为69，除温州外全部上涨。 新建商品房价格指数中，与去年同期相比涨幅最高的是一线城市，为广州15.5%、北京15.2%、深圳14%、上海12.2%。

如果再推出宽松货币，根据我国目前的权力和信用排名，大型国企和地方投融资平台将获得越来越多的资金，其他资金将流向资本和货币市场，进行钱生钱的游戏，从而更高地推高房价、玉器等价格。

至于华尔街唱空人民币，不用太担心。 华尔街的鳄鱼们需要意识到，他们正在与拥有3万亿美元储备的更大的鳄鱼战斗。 面对人民币，华尔街的鳄鱼预言将无法正常工作。 除非他们能参加美国政府、美联储和中方的谈判。 年6月，高盛建议顾客停止人民币的看涨交易，但在此后的一年内人民币兑美元在即期市场最大上涨了3%以上。

这两年，无论外汇还是期货，短期进入、短期对冲已成为撼动市场的常态投资方法。 人民币汇率持续升值，缺乏实体经济支撑，但目前由于中国政府打击虚假套利贸易，人民币汇率下跌，正好提供了出货机会。 进入今年以来，人民币对美元年内升值1.8%，已经过高，从以前就听到了出口公司的悲鸣。 这些公司虽然落后，但需要转型缓冲区空之间。

如果央行承受不住压力，放松货币，中国的经济结构会进一步恶化，房价会进一步上涨，陷入流动性陷阱。 在有关方面，必须抓紧。

来源：澎湃商业网