“叶檀:A股下挫凸显改革阵痛”

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经过评论家叶檀

11月13日，a股市场以下跌表示自己的担忧。

上海综合指数下跌1.83%，2087.94点，深成指下跌2.03%，8111点，创业板下跌1.32%，报1212.08点。 根据中全会公报，几乎没有进行金融改革。 该板块下跌3.01%，资源类股不太出让，石油领域下跌3.89%，供水燃气供应下跌3.78%，电力领域下跌3.12%。

高负债公司在时间的破坏下暴露了真实身份，停止ipo的结果之一是，让已经上市的公司有了更大的再融资空之间。

截至11月12日，两市404家上市公司公布了定向增发计划，募集金额达到8072.5亿元。 其中，自10月8日实行并购重组考核分道制以来，沪深两市已有68家企业公布了定向增发计划和进展情况，融资预定额达到1296.69亿元。 23家上市公司实施定向增发计划，募集资金总额197.81亿元。

暂停ipo的目的，一是为了改革腾出空之间，二是休养生息。 现在正在改革，一群巨大的鳄鱼可以在货币浅的池塘里掀起惊涛骇浪。 地球人无法阻止巨大鳄鱼的融资。

根据银监会11月13日公布的数据，截至9月底，银领域金融机构总资产146.99万亿元，比去年同期增长14.35%。 总负债137.24万亿元，比去年同期增长14.09%。 从数据来看，银行风险可控，不良率上升，利润也上升。 今年三季度，银领域净利润达到1.1216万亿元，比去年同期增长1406亿元，净利润比去年同期增长约14.3%。 然而，银行风险在上升，三季度净利率差达到2.63%的年内最高值，但同季度净利润率下跌148亿元，资产利润率、资本利润率也有所下降。

不容忽视的是，截至三季度末，银行不良债权余额上升至5636亿元，比二季度末增加241亿元，不良负债率也比二季度末微增0.01个百分点。 如果改革放松金融监管，放开网络金融，资本充足率不足，毫无特色的中小商业银行的日子将更加难过。 一点也等不到开设a股ipo的银行在香港上市，最近重庆银行和徽商银行在香港上市了。 可以预想的是，金融业并不更差，但惊喜也很少。

创业板的再融资可能会紧随其后。 创业板共有上市公司355家，首期融资额2310亿元； 创业板经过几轮疯狂炒作，批量生产亿万富翁后，大部分企业超募的板块，竟然引发了再融资的控诉。 截至今年上半年，355家创业板企业中，现金及现金等价物为负的有303家，超过8成。 另外，14家公司的招聘资金已经招聘完毕，64家公司的招聘比例超过了80%。 相比之下，截至今年上半年，355家创业板企业中只有7家采用非公开发行企业债务的方式融资19.8亿元。 创业板走的是同样的钱、钱的道路。

另外，来自大智慧的报道表明，房地产上市公司再融资审核操作的水平已经展开。 截至目前，已出台再融资计划的房企合计再融资规模达到707.16亿元。

周期性领域低迷，航运、机械制造业等领域需要再融资，医药、电子等高科技公司的研发价格较高，需要再融资的房地产公司由于土地等价格较高，需要再融资，但通信领域进入4g。 数千亿的大投资，也需要再融资吗？

目前，稳健的货币政策对高负债、高投资的经济板块实际上是紧缩，贷款价格的上涨让高负债公司雪上加霜。 资金不足充分反映在债市上，债券价格大跌，收益率大幅上升，无法低价发行信用水平较高的债券。 11月13日，剩余期限为9.526年的“13利息国债11”收益率最高成交为4.5%，刷新了2008年6月以来的高位，今年以来，指标10年的国债收益率超过了100BP。 当天，财政部连续招标的7年期国债中标收益率为4.4515%，为2004年11月以来的最高纪录。 尽管连国债都是如此，地方债、公司债券等的价格却可以想象，可谓惨不忍睹。

除a股市场外，11月13日，恒生指数下跌22463.83点、437.58点、1.91%，创下2个多月新低。 根据分类指数，金融下跌2.94%，天然能源下跌1.82%，股票几乎“全灭”。 空方面已经开始了杀牛行动，22600点至22200点之间对应恒指期货多头大涨5500张，早盘杀牛22600点的牛证对应恒指期货1583张。

股市下跌起因于方向不明的各自解释、用稳健货币的利率上升、公司低利润融资的胃口。

改革的阵痛还在继续。 这个时候，如果没有定力，一旦脱离市场、公平、法治的框架，阵痛就会变成沉没价格。

来源：澎湃商业网